全球 15 家以上顶级银行正在私有区块链上打造代币化金融生态。摩根大通（JPMorgan）表示，相较于 MicroStrategy，代币化转型才是比特币（$BTC）面临的更大长期风险。
由 Nikolaos Panigirtzoglou 领衔的摩根大通分析师指出，若支付和资产全面迁移至许可型网络，长期来看，公有区块链的链上活跃度、流动性和资金都将显著流失。
华尔街正大规模推进代币化金融
摩根大通自研的 Kinexys 平台自成立以来，累计处理交易额超过 3 万亿美元，目前日均结算金额突破 70 亿美元。2020 年，摩根大通以 Onyx 名义推出该平台，并于 2024 年更名为 Kinexys。其间，首席执行官 Jamie Dimon 频繁公开批评比特币。
当前，绝大多数代币化金融活动都在共享的许可型区块链网络上进行。例如，在 Canton Network 上，美国存托信托与结算公司（DTCC）正推进美债 token 化项目，目标于 2026 年落地。汇丰银行（HSBC）已在该网络完成首例代币化存款试点，高盛（Goldman Sachs）也通过同一平台结算代币化债券。
这一趋势也体现在费用数据上。Canton 今年跻身链上费用收入榜首。据 DeFiLlama 数据，Canton 在截至 6 月底的 30 天内产生了约 6,000 万美元费用，而以太坊同期仅为 1,100 万美元。
代币化结算并非单一机构独行。The Clearing House 的共享代币化存款网络囊括了 15 家以上全球主要银行。这一举措是加速机构级结算代币化浪潮的重要组成部分，项目目标于 2027 年上线，相关进展来自 PYMNTS 报道。
为何这一趋势可能成为比特币利空
摩根大通在 7 月 9 日发布的报告中指出，比特币的主要潜在风险在于区块链应用越过公链、直接面向许可型网络。机构青睐许可型系统，因其具备更完善的治理架构、更高隐私保护及合规法律基础。
国际清算银行（BIS）也对这一点表达了谨慎态度。其警告称，公有无许可区块链在可扩展性与金融合规方面存在重大挑战，因此更支持受监管的统一账本方案。
现实利益同样不容忽视。根据 rwa.xyz 数据，公链当前托管的现实资产代币化总额约为 310 亿美元，其中约三分之二部署在 $ETH 网络上。
摩根大通（JPMorgan）预计，随着市场规模扩大，这些发行和结算将大量向许可链迁移。
不过，分析师指出 MicroStrategy 并非主要风险因素。该公司持有约占比特币流通量 4%，其最新比特币售出政策只会带来短期波动，不足以构成根本性威胁。
有观点认为，比特币的核心价值来源于稀缺性和中立性，而非日常金融功能。不少顾问已开始偏好稳定币及代币化方案，而非直接持有比特币。
目前，传统银行正以自有节奏推进区块链应用，按照既有规则布局。未来公链能否在代币化市场中占据重要份额，将成为加密行业发展新阶段的关键变量。
