比特币（$BTC）价格已跌破比特币彩虹图最下方的区间，该区间在原始模型中被直言不讳地标注为“比特币已死”。当前，$BTC 报价约 62,500 美元，较 10 月份创下的历史高点几乎腰斩。
统计学家 George Box 曾言：“所有模型都不完美，但有些仍然有用。”曾经被普遍参考的 Stock-to-Flow 模型，已从“有用”演变为“失效”。如今的疑问是，比特币彩虹图是否也正走向同样的命运。
如何理解比特币彩虹图？
比特币彩虹图将 $BTC 价格与对数回归带进行叠加绘制。每一条不同颜色的分层区间，代表着市场情绪的不同阶段。区间顶部的红色象征极度亢奋，底部的深色对应价值洼地。
原始版本设计了 10 条分区，其中最底层的紫色带被极为负面地标注为“比特币已死”。当价格滑落至这一分区，往往标志着市场极度悲观。
最早的彩虹图由一名 Reddit 用户在 2014 年绘制。随后有 Bitcointalk 社区成员引入了对数回归算法，使彩虹分区形成了如今广为人知的走势弯曲形态。
在比特币过去的大部分历史时期，该指标表现良好。每逢价格顶部，指标往往进入红色及橙色带区；而底部常常落于蓝色、紫色等冷色分区。
近期，Coinglass 推出的彩虹图版本进一步精简，仅保留 9 条分区，并彻底移除了紫色底部，仅以“火热抛售！”（Fire sale!）命名最低区。我们此前的彩虹图模型解读详细介绍了分区设定与构建原理。
但目前 $BTC 已跌破该“火热抛售！”区，现价 62,500 美元甚至已不在模型定义的分区范围之内。
历史上仅在 2022 年熊市谷底曾出现过类似一幕。从某种解读看来，本轮跌破，或进一步体现当前为极为稀有的价值区域。
Stock-to-Flow 模型已失灵
如果假设模型依然有效，那么深度价值评估似乎合理。然而，“库存-流量”模型恰恰揭示了这一假设所隐含的巨大风险。
加密分析师 PlanB（化名）于 2019 年首次提出了比特币库存-流量稀缺性模型。该模型将 $BTC 的价格与不断减少的比特币供应挂钩，并以每次减半发行量骤降为核心机制。
多年间，这一模型与市场实际走势高度吻合。无论是 2013 年、2017 年还是 2021 年，比特币价格都围绕模型线波动，这使得库存-流量模型一度获得了极高的认可度。
但随后，模型失效。在 2024 年减半后，模型预测 $BTC 价格应达到约 50 万美元。事实上，比特币实际高点仅出现在 2025 年 10 月，最高接近 12.6 万美元，较模型目标低约 75%。
PlanB 也进一步上调了预期。他预测，到 2028 年减半时，比特币可能将逼近 500 万美元。但以当前价格走势来看，这一观点颇具争议性。
批评者则指出了模型更深层次的缺陷：库存-流量模型只考察供给，却忽视了实际主导价格波动的需求因素，特别是在市场大幅波动时期。
库存-流量偏离指标（Deflection Chart）将比特币现价与模型预测值相除。长期来看，该比例数值往往会回归 1 附近，而如今则正不断下探接近 0。
该比值持续接近于 0，意味着偏差开始失去自我修正的能力——模型给出的价格正在周期性地被现实彻底抛在身后。
早在几十年前，统计学家 George Box 便指出，一套模型即便能完美拟合历史，也未必能成功预测未来。库存-流量模型，如今显然已滑向无效范畴。
比特币彩虹图会步后尘吗？
彩虹图也正出现类似“失效”的早期迹象。其偏差不仅发生在区间下沿，在区间上沿同样明显。回顾 2013 年、2017 年和 2021 年，比特币此前高点均突破至彩虹图顶部“抛售”（红色）区间。
但本轮周期的高点仅触及到了“积累”（绿色）区域，远低于历史高位。
当前，比特币价格不仅频繁跌破上轨，甚至已开始下破下轨。曾经对比特币走势具有限制作用的区间结构，如今正在两侧失效。
无论哪种模型，其逻辑基础都是比特币持续呈现出指数级增长。然而，如今比特币市值高达 1.25 万亿美元，随着体量不断扩大，增速自然趋于放缓。
而这种成熟化的增长曲线，正是传统指数模型难以准确反映的所在。相关图表普遍假设比特币的未来将复制早期走势，但现实或许并非如此。
这一转变，在分析师间已有专门称谓。如今，越来越多观点倾向于“幂律”路线，即比特币虽将持续上涨，但涨速将持续放缓。若实现有效反弹、价格回归区间，将修复市场疑虑；倘若长时间徘徊于区间下方，则说明模型正在实时失效。
当前比特币交投于 62,500 美元附近，日内跌幅约 3%，距离历史高点回撤近 50%。这表明比特币绝非“已死”，但以该区间为核心的模型或许已不再适用。
究竟“彩虹图”是否会像“库存流”模型一样走向退役，抑或其长期价格前景预测依然有效，不妨交由下一个周期来给出答案。
