Delphi Digital 最新研究指出，空投红利时代已经结束。分析发现，六大主流代币的受益钱包中，有 78% 至 94% 在 90 天内抛售了大部分分配筹码。
该研究机构追踪了 370 万个钱包地址，跨度长达 5 年，强调“免费发币”如今更多制造短期抛压，而非真正锁定长期价值用户。
空投已死？Delphi：高达 94% 钱包 90 天内全部清仓
空投曾是项目吸引社区、奖励早期用户的标配手段。然而，近来该模式受到广泛质疑。
Delphi 此次监测对象涵盖 Uniswap（$UNI）、Arbitrum（$ARB）、Jupiter（$JUP）、Pudgy Penguins（$PENGU）等多个不同公链的代币。结果发现，抛售率随着时间推移持续增长，并未呈现稳定趋势。
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Delphi 指出，90 天后实际抛售比例较 30 天高出 4 至 11 个百分点。因此，广为引用的 30 天统计数据其实低估了“空投党”流失的真实规模。
研究团队认为，未来空投环境可能更加恶化，原因主要有四点：其一，随着自动化工具普及，“女巫攻击”虚假地址的运营门槛持续降低，造假越来越容易，检测难度反而提高。
其二，下一代代币发行方（包括链上国库和合规 DeFi）将不会继续向匿名钱包发放代币。其三，“买量”公式失灵 — 以 $ARB 为例，项目方高达 11.6 亿美元的空投最终大多数流入了一月内跑路用户口袋。
最后，Delphi 表示，偶有“反常成功案例”并不具备代表性。例如 Hyperliquid（$HYPE）通过超过 10 亿美元营收资金回购有效承接了抛压；Jito（$JTO）则因严格限定空投资格，成功规避了“撸空投党”问题。
“通证经济学正开始要求真实的协议业绩支撑。MegaETH 已将 53% 的代币供应量锁定在业绩目标后面。Pendle 将约 80% 的收入用于回购，并回馈给质押者。代币分发正从‘空投发放’逐步走向‘业绩挂钩’，”Delphi 指出。
独立追踪数据显示，市场早已显现同样趋势。一位交易者此前统计自 2024 年 12 月以来收到的 30 个空投，结果发现截至统计时，仅有 1 个代币价格高于首次发行价。不少空投代币几乎跌至归零，这一规律正不断被验证。
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