Jack Mallers 已辞去 Tether 支持的比特币金库公司 Twenty One（XXI）首席执行官一职。此前，他曾在公开场合质疑 Michael Saylor 的 mNAV 计算方法及数字信用产品的收益率，数月后选择离开。
Strike 创始人 Mallers 表示，离职主要因其与董事会在公司发展方向上存在严重分歧。有批评人士认为，他的离场与今年早些时候在公开活动中提出的疑虑密切相关。
与董事会分歧终结 Jack Mallers 担任 XXI CEO 任期
Mallers 本周正式宣布离职。XXI 于 2025 年 12 月 9 日登陆资本市场，他的掌舵时间仅 7 个月。公司上市时约持有 43,500 枚 $BTC，按当时市值约合 40 亿美元。Tether、Bitfinex 和软银（SoftBank）是其主要投资方。
2026 年 5 月，Tether 通过收购软银全部股份，实现了对 XXI 的完全控股。
在后续发文中，Mallers 表示，他选择离开是因为“与董事会在公司未来规划上无法达成共识”。
他还否认了 X 平台 Grok 聊天机器人关于其获得 1.408 亿美元薪酬的说法，并强调其放弃的期权已全部作废，无任何价值。
此次人事变动后，全球第二大企业比特币金库已完全归 Tether 所有。XXI 已在重新审视其运营模式。新任 CEO Raphael Zagury 更加注重实现现金流，而非单纯增持比特币。
离职风波后 Saylor 质问被热议
回顾背景，Mallers 此番离场引发多方关注。今年早些时候的 BTC Prague 峰会上，Mallers 曾现场向 Saylor 质疑 mNAV 计算。这一指标反映了资本市场对企业持有每 1 美元比特币的溢价程度。
他的核心担忧在于，部分公司会将本质上尚未转化为股票的证券计入股权，从而人为抬高该指标。在活动期间，他也进一步阐述了自己向 Saylor 提问的用意。
“……你是否认同将虚值证券计作股权，这显然会抬高公司股权价值，从而使 mNAV 指标更具吸引力？”Mallers 如此说道。
他当时以 XXI 自身的可转债为例：这笔可转债的转换价格为每股 13 美元，但公司股票彼时实际仅约 5 美元，短期内几乎不可能转股。
同日圆桌活动上，Mallers 还对数字信用产品提出质疑。他指出，相关产品常以高额年化分红吸引投资者，但能否持续存在较大疑问。
Stretch 由 Strategy 推出，在 Mallers 发表讲话时，已支付 11.5% 的利率。（详情见相关报道）。根据 SEC 文件显示，该利率在 7 月份升至 12%。Mallers 的追问非常直接：在没有真实收入的情况下，究竟是谁在买单？
“你们在市场中并未创造任何实际现金流，根本无法支撑你想发给奶奶的钱。那么，最终是谁在买单呢？”他在圆桌讨论中直言不讳地表示。
Saylor 当时做了长篇回应。他指出，mNAV 只是众多衡量指标之一，并力挺该模型的数学逻辑。
如今，这些视频片段再次在社交媒体广泛传播。许多投资者认为，Mallers 早在离开行业前就对这一核心模型提出了质疑。
地毯式清仓指控遭到坚决否认
市场很快给出了反应。XXI 周二收于 4.60 美元附近，单日大跌 13.5%。早期投资者买入价为 10 美元／股，至今损失已超一半。
X 平台上的部分声音称，股价从高点到现在已跌去高达 85%，并有用户指责 Mallers “抛弃股东”。
对此，Mallers 予以强烈反驳。
“地毯式清仓？请问是谁清了什么仓？我自愿辞去职务，无任何离职补偿，放弃期权，仅因为我认为那是正确的选择。在我担任 CEO 期间，Twenty One 从未通过 ATM 机制出售过一股股票。”Mallers 在 X 上如此回应。
业内对此分为三派。投资者 Mike Alfred 称赞 Mallers 的做法展现了清晰与担当。BnkToTheFuture 创始人 Simon Dixon 更进一步，认为 Mallers 已彻底退出了与包装证券相关的领域。
还有一派则对数字资产国库（DAT）行业发出警告：只要溢价存在，这一模式看似坚挺。一旦 mNAV 收缩、流动性枯竭，才是真正的风险考验。
排名格局同样存在变数。Metaplanet 在 7 月份已持有超 43,000 枚 $BTC，距离 XXI 当前约 43,500 枚 $BTC 的储备仅一步之遥，第二名席位或将易主。
当前行业热议观点都聚焦于 $BTC 近日重回 66,600 美元，创下五周新高。与此同时，Mallers 将更多注意力转向 Strike，强调希望通过现金流驱动 $BTC 买入，而非稀释股份。
他的警示是否会被验证，取决于经 Tether 重组后的 XXI 后续表现。如果新公司能在未达到其质疑的业绩指标前提下依然交出满意答卷，这场争议或将随相关回调一起消散。
