展望8月26日的財報，Nvidia 股價看起來強勁。幾乎所有分析師都認為股價是買入。過去一週、一個月及一年股價均有所上漲，預計公司利潤將幾乎翻倍。
表面上沒有任何警告。然而，真正的風險根本不在價格圖表上。它正好位於大家都在慶祝的需求之中，而預測2008年房市崩盤的投資人麥可·伯里（Michael Burry）也為此設定了數字。
Nvidia 的設定看起來非常穩固
膠帶給了公牛們想要的一切。Nvidia（NVDA）今年漲幅近11%，從春季低點約164美元反彈至約208美元，儘管價格仍低於五月創下的236美元紀錄。方向最為重要。
該股現在正逐步進入報告（自7月29日起），而非滑入報告，通常這表示市場預期會有好消息。
分析師們同樣投入。在37家負責Nvidia的公司中，有36家評級為買入，一家處於持有狀態，且沒有一家表示賣出，這使得該股達到罕見的強烈買入共識。
他們的目標價也差不多。平均價約為309美元，約比目前股價高出49%。預測範圍從最低250美元到最高500美元不等。兩家重量級公司更進一步，伯恩斯坦和富國銀行在報告發布前幾天都重申了315美元的目標。
華爾街也預期該公司盈 餘將幾乎翻倍。此外，期權預計將接近6%的漲幅。
我們在 七月對 Nvidia 股價 的觀察也顯示出同樣的樂觀情緒。幾乎所有人都已經準備好迎接好消息，即使是穩健的季度表現也可能表現平淡。這一切都建立在一個假設上：需求是真實存在的。這就是Burry所攻擊的假設。
風險在於結果
Burry 探討了 Nvidia 需求的實際來源。據報導，該公司已著手準備為與 OpenAI 資料中心相關的 約 2500 億美元債務提供後備保障 ，幫助資助購買其晶片的客戶。簡單來說，這就像一家店家借錢給你買自己的商品，所以即使現金來自賣家，銷售仍算作收入。
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Burry 警告 說，這是達到聖經規模的循環支出，一個 Nvidia 銷售與自身擔保彼此暗中滋養的循環。
令人尷尬的是誰會同意。
伯恩斯坦的史黛西·拉斯貢（Stacy Rasgon）公司仍以315美元買入該股，也提出了 相同的循環融資疑慮。
當最響亮的牛頭和最響亮的熊頭都描述同一台機器時，8月26日的營收線就更難被表面接受。這種壓力呼應了OpenAI今年早些時候在 晶片融資 上的困境。
下面有兩條較小的裂縫。中國仍持有高達50億美元的銷售額，只要政策轉變就可能抹去這些價值，而過去三個月內，內部人士在股價高企期間賣出了約4.1億美元的股票。融資只是一半的擔憂。另一半則是 Nvidia 的技術領先是否如表面看起來那麼穩固。
Nvidia領先地位的威脅？
DeepSeek 創辦人 梁文峰在網路上流傳的言論中主張 ，新工具能降低 CUDA 的門檻，CUDA 是讓開發者必須依賴 Nvidia 硬體的軟體生態系。他以華為的 Atlas 950 系統為由，試圖 接手部分 Nvidia 工作負載，儘管即使如此，華為仍落後約兩年。
再加上 Google、Amazon 和 Meta 正在內部打造的客製化晶片，Nvidia 的主導地位將面臨緩慢收縮，而非突然中斷。
這正是最近壓垮 疲弱半導體股的疑慮。然而資金並未流失，這使得這場衝突變成僵局，而非判決。
大錢還在用 Nvidia 股票做什麼
即使警告堆積如山，流程數據卻呈現出較為平靜的故事。Chaikin 資金流動數據，衡量機構資金是否流入或流出股票，顯示 Nvidia 正在累積而非回落。
這表示買家仍在介入。此外，截至發稿時，它是兩支獲得機構資金的晶片股之一。
該股票也以自身條件交易。在相對強弱方面，它一直落後於更廣泛的SOXX半導體指數。簡單來說，大投資者持續以 Nvidia 的實力購買，儘管懷疑者質疑晶片。而這個分裂就是整個故事，直到出版。
Nvidia 多年來一直超出預期，但需求依然龐大。然而，該 股股價交易時利潤超過30倍 ，且毫無容錯空間，且正逐步進入報告，而非躲避。
這正是小裂縫造成最大損害的時候。在8月26日，真正的問題不是Nvidia是否能勝出。關鍵在於該節奏背後的需求是否如36 Buy Rating所示般穩健。
