瑞·达里奥（Ray Dalio）表示，当前人工智能（AI）泡沫终将破裂，但原因并非技术本身失败。作为 Bridgewater（桥水基金）创始人，他认为，真正的导火索在于投资者需要将“账面财富”转化为现金的时刻。
他在接受彭博电视台采访时指出，驱动泡沫破裂的关键，并不是企业盈利或技术本身，而是市场的流动性压力。
为什么“财富”并不等同于“现金”
达里奥明确区分了财富与现金。一个初创企业即便仅融资 5 000 万美元，却能获得 10 亿美元估值。这种估值记为“财富”，但实际上没有人能够直接花掉这笔钱。
真正可支配的是现金。要变现，持有人必须先抛售手中的“财富”。当财富增长速度远快于货币供应时，整个金融体系也随之变得脆弱。
正因如此，诸多亿万富翁依然坚定看好 AI 赛道，但真正的现金却依旧稀缺。AI 公司可以拥有数万亿美元的账面估值，却并无相应的资金支撑。
相关领域的投入体量十分庞大。Bridgewater（桥水基金）预计，Alphabet、亚马逊、Meta 与微软等科技巨头在 2026 年，整体 AI 基础设施投资将达 6 500 亿美元。
这一数字较 2025 年的约 4 100 亿美元大幅增长。
哪些因素会引发抛售浪潮？
达里奥表示，只有当投资人突然急需现金时，泡沫破裂才会真正开始。偿还债务、财富税征收或基金大额赎回，都可能促使大额持有者同时抛售资产。
“所有伟大的技术变革都会导致泡沫。而之所以会有泡沫，是因为没有人能把握住‘正确的分寸’。要想占据市场份额，企业往往只能砸下巨额资金。”达里奥在采访中表示。
达里奥还将风险与美国政府的财政赤字联系起来。他指出，美国每年支出约 7 万亿美元，但收入仅为 5 万亿美元。赤字规模迫使财政部进一步加剧债务压力，令本已紧绷的国债市场承压。
同时，他也强调债券市场风险对金融环境的影响。当长期利率高于短期利率时，往往预示市场出现危机，这也呼应了达里奥对全球货币秩序失衡的长期警告。
达里奥将这一动态与潜在的世界秩序瓦解及不断上升的结构性通胀风险联系在一起。他的泡沫指标目前已接近 2000 年和 1929 年两次危机前的高位。
达里奥指出，美国中期选举结束后至总统大选前，将迎来一个风险窗口，期间因税收问题引发的政治冲突可能进一步加剧市场压力。
不过，他也提醒投资者不要恐慌抛售，需为未来回报下降做好心理准备。
风险资产全面大考
这一分化不仅局限于人工智能概念股，更波及所有风险资产，从美股到加密资产。在当前环境下，达里奥依然更青睐于被视为“数字黄金”的 $BTC，而非持有现金。
达里奥警告称，突发事件可能加快泡沫破裂进程。例如，一旦台湾半导体出口中断，将会导致 AI 概念股迅速暴跌。
至于未来数月风险何时、以何种方式爆发——无论是因税收、债务，还是资金赎回——都将决定市场的走向。
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