美国证券交易委员会（SEC）最新发布的代币化股票监管框架，本周助推了加密市场的整体反弹。然而，这轮代币化热潮依赖于豁免性指导而非明确立法，未来 SEC 主席有权仅凭一纸命令便撤销相关政策。
在参议院否决旨在厘清联邦加密监管权的 Clarity Act 法案两天后，SEC 发布了这一豁免令。该政策允许符合条件的平台在无需注册为交易所的情况下，最多可在 5 年时间内交易美国股票的代币化版本。
代币化热潮的隐形条款
SEC 主席 Paul Atkins 将这项豁免视为国会陷入僵局阶段的“过渡桥梁”。彭博社（Bloomberg）资深政府分析师 Nathan Dean 在接受彭博社采访时指出，这项政策更像是监管指引，而非正式的规则制定。
这一设定区别意义重大。正式规则如需撤销，必须经历漫长的公众听证和法定流程。而监管指引则无需如此复杂，可随时废止。
“这不是正式的规则制定，而只是监管指南。所以未来的 SEC 主席只需动动笔，就可以废除现行允许证券代币化的政策。”
——Nathan Dean，彭博社资深政府分析师，彭博社
五年倒计时开始
SEC 交易与市场部门主管 Jamie Cellway 则认为，随着时间推移，政策逆转将变得越发困难。他在彭博社采访中表示，一旦代币化股票交易逐步成熟，要想“彻底撤销豁免将极为困难”。
尽管如此，此项命令明确设定了 5 年“落幕期”。这意味着各大银行、交易所和发行机构，如今被要求在存在有效期的政策基础上进行基础设施建设。
与此同时，美国社区银行组织也曾就更大范围的代币化倡议带来的存款与信贷风险发出警告，这也让监管指引的“废止之声”更加高涨。
这一豁免最终是成为通向永久立法的桥梁，还是开启“倒计时”的始点，很大程度上取决于美国国会。Circle 首席战略官 Dante Desparte 在接受彭博社采访时表示，今年年底或 2027 年，有望看到新的监管规则落地。
