6 月，稳定币交易量创下新高，达到 1.79 万亿美元，尽管代币总供应量有所减少。这一分化表明，市场正对加密货币做出下行预期，但链上使用热度却持续攀升。
来自 Bitwise 的报告、Visa 的链上数据以及最新持有者统计均传递出一致信号：即便 Bitwise 10 大加密资产指数下跌 15.4%，稳定币转账量和预测市场交易量依然刷新纪录。
价格下跌，链上基础设施却持续扩张
过去一个季度，数字资产市场已连续第三个季度下跌，创下自 2022 年以来最长连跌纪录。现货比特币（$BTC）ETF 也遭遇历史最差资金流出。链上活跃度和整体交易量同样出现回落。
不过 Bitwise 报告认为，市场可能存在误判。尽管资产价格表现低迷，当前加密行业整体规模已是 2022 年的两倍左右，链上流动性更深，参与的机构数量也显著增长。
基本面反映出这一差异。与 2022 年底部相比，以太坊（$ETH）链上交易活跃度增长了约 13 倍，DeFi 锁仓价值（TVL）提升超过 60%，稳定币资产规模近乎翻倍。
但价格依旧滞后。该旗舰加密指数基金整体下滑，十大成分资产中有八只录得下跌。
市场再度聚焦一个老问题：多头调整行情的底部是否已经到来？关于熊市底部探明的争论，再次被推上台前。
稳定币交易量与衍生品引领本季度增长
Bitwise 指出，过去一年，稳定币结算总额约为 Visa 支付量的 2.3 倍。根据 Visa Onchain Analytics 数据，6 月稳定币转账总额达到 1.79 万亿美元历史新高。机构投资者稳定币交易量持续增长，推动市场结算规模保持在高位。
稳定币供应量减少，曾一度被视为市场预警信号。2022 年 Terra 崩盘，市值蒸发数百亿美元，整个市场陷入冻结。然而，这一次，虽然稳定币供应温和回落，链上转账量却创下新高，市场环境已截然不同。
其中，USD Coin（$USDC）约占总转账量的三分之二。合规美元类稳定币正在赢得机构资金的青睐，市场份额持续提升。
从交易数据来看，趋势同样明显。6 月主流交易所现货交易量环比 5 月下降约 5%，而衍生品交易量则上涨约 4%。活跃交易者依然积极入场，而散户投资者则有所收缩。
资产代币化与预测市场齐创新高
报告指出，今年以来，现实资产代币化市场规模增长 50.3%，达到 328.9 亿美元。同期，预测市场季度交易量也刷新纪录，达到 432 亿美元，是去年同期的近 18 倍。
加密股板块同样表现坚挺。Bitwise Crypto Innovators 30 指数今年上涨 30.6%。此外，包括 Hyperliquid、PancakeSwap 及 Aave 在内的多个应用，过去一年累计营收均接近 9 亿美元。
对于投资顾问而言，稳定币与代币化，正比直接进场比特币更受青睐。但目前个人投资者仍掌握约三分之二比特币供应量。
不过，据 River 数据，2025 年，机构与各类基金共计买入约 82.9 万枚 $BTC，而散户钱包则减持约 69.6 万枚。
Bitwise 表示，当前价格与基本面趋势出现分化，正在为下一轮周期打下基础。
“这一根基无法阻止加密寒冬来袭，但却决定了春天能够生长出什么。”Matt Hougan 如是写道。
接下来的几个季度，将成为检验市场采用率能否带动价格上行，或是疲软的价格会否削弱行情动力的关键时期。目前数据显示，行业应用持续增长，但整体市值尚未同步反映这一路径。
