Strategy 已连续四周暂停定投比特币（$BTC），创下近两年来最长买入“空窗期”。公司定于 7 月 30 日（周四）美股收盘后发布第二季度财报。
根据美国证券交易委员会（SEC）披露的文件，Strategy 最近一次购币是在截至 6 月 21 日的那一周。此后，公司选择出售比特币而非继续加仓。
暂停背后的 mNAV 下跌
长期以来，Strategy 股价一直高于其所持比特币净值，这一溢价被称为 mNAV（市场净资产价值比）。这种溢价使公司能够以高于 $BTC 账面价值的价格发行新股，从而为现有股东带来单股比特币份额的增长。
但当 mNAV 跌至接近 1 时，这一模式将失效。此时，发行新股不再创造价值，反而可能稀释每股持有量。6 月底，mNAV 一度跌至约 0.99，首次低于 1，随后回升至 1.03 左右。当前，Strategy 比特币仓位的账面价格已低于其购入成本。管理层预计，实际盈亏平衡点更接近于 1.22。
Strategy 于 6 月 29 日至 7 月 5 日间，分两批出售了 3,588 枚 $BTC，套现约 2.16 亿美元。这部分资金主要用于支付优先股分红，并补充现金储备。自 6 月底启动 资本管理框架以来，截至 7 月 20 日，公司现金储备已增至 32.25 亿美元。
本周四财报看点
Strategy 今年一季度因比特币“市值计价”损失，录得 145 亿美元经营亏损。LSEG 预测二季度经营利润将回正至 38.6 亿美元，但七位分析师中有两位是在 $BTC 六月大幅下挫前提交预期。
本周四财报将揭示，Strategy 是否会继续维持此前的选择，即通过增发融资而不动用 $BTC 持仓。此举也将直接影响公司未来的资本结构与比特币储备策略。
