Grayscale 于 10 月 30 日发布的研究报告显示，Coinbase 每月将约 60 亿美元用户存款所产生利息的 90% 支付给 Hyperliquid。不论平台是否有交易活动，这笔收入都会定期到账。
正是凭借这笔“躺赚”利息，区块链杠杆合约交易平台 Hyperliquid 在 9 月创收约 1.05 亿美元，较去年同期几乎持平，成功抵御了加密寒冬的影响。
Coinbase 为何“拱手”让利？
这一合作最早可追溯至 5 月，当时 Coinbase 成为 Hyperliquid 上美元稳定币 USDC 的托管合作方。BeInCrypto 当时曾报道，此举或将 重塑稳定币收益分成格局。如今，Grayscale 披露了实际分账数据。
这些稳定币存款全部投资于美国国债，因此其利息收入完全是真金白银。Grayscale 指出，这部分资金是 Hyperliquid 最稳定的收入来源，无需依赖交易量波动。
Coinbase 同样受益。USDC 取代了原本用于锁定利息收入的竞品稳定币 USDH，成为 Hyperliquid 的主流交易货币。Coinbase 保留 10% 利息分成，并控管存款本身的安全。
华尔街早已对这项分成作出反应。今年 7 月，瑞穗银行和摩根大通曾转为看空USDC 发行方 Circle，并下调了对 Coinbase 的业绩预期，理由正是 USDC 利润空间承压。
Hyperliquid 的其他营收来自何处？
Grayscale 披露，2025 年中，Hyperliquid 超过 90% 的收入来自自身的加密货币交易手续费。到 9 月，这一占比下降至 64%。目前其他合作方也已在平台上线白银、原油及 Pre-IPO 股权等合约产品，并可保留高达一半手续费收入。
“Hyperliquid 的外包型收入模式在上月实现 3,800 万美元营收，吸引了众多大型机构伙伴入场，”Grayscale 指出。
Grayscale 也正出售 Hyperliquid 质押 ETF（HYPG），并披露基金可能持有相关标的资产。
最终谁掌控了资金？
Grayscale 此前报告指出，Hyperliquid 高达 99% 的手续费将流入一个基金，用于回购并销毁 HYPE 代币，类似于股票回购机制。而 Coinbase 的利息分成也直接注入该基金。
本周，纽约证券交易所母公司与 Kraken 母公司均采取行动，推动 Hyperliquid 进入美国市场。正值 $HYPE 周三大幅上涨，BeInCrypto 也对此进行了专题报道。
如果有更多美国用户参与存入资金，意味着将获得更可观的利息收入。需要注意的是，Grayscale 尚未披露 Coinbase 方面在此次交易中的具体价值。
