Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 警告称，科技巨头在人工智能领域的巨额支出浪潮，或许正建立在脆弱的经济基础之上。随着 AI 市场泡沫隐忧蔓延至全球市场，相关担忧持续升温。
Ardoino 于 7 月 4 日在 X 平台发文指出，当前 AI 基础设施竞赛中，存在着四大“结构性错配”——即成本、收入、投资周期以及市场竞争之间的脱节。
在此背景下，全球头部科技公司正在向数据中心、芯片和电力产能领域投入数千亿美元。投资者关注的核心问题在于，AI 是否能够创造出足够的营收，来支撑如此庞大的投入。
企业为 AI 支付的成本远低于实际投入
Ardoino 指出，企业为 AI 计算付出的价格，远低于实际提供该项服务发生的成本。简言之，一些 AI 服务之所以价格低廉，是因为公司通过补贴使用，以快速抢占市场。
这种做法可能会让业务增长数据看起来更为亮眼，掩盖了真实的商业模式。当未来公司不得不上调价格时，用户支出或将随之减少；但若继续压低定价，利润空间则会长期承压。
AI 赢利周期或将大幅延迟
科技巨头眼下大举投资，但由 AI 带来的利润实现却可能远在未来。数据中心、GPU 及电力合同等基础设施，均需巨额前期投入。
如此一来，当前的资本支出与未来商用回报之间存在明显的时间鸿沟。随着这一差距的扩大，企业将面临更大压力，有待证明 AI 能否成为稳健且可持续的收入来源。
AI 技术自我淘汰速度极快
通常而言，AI 专用芯片 3–5 年就可能面临淘汰。然而，为 AI 基础设施筹集的债务和股本，却通常预期有更长回本周期。
这意味着企业很可能还没收回全部投资，就不得不提前更换昂贵的硬件设备。一旦市场需求放缓或服务定价下行，整个模式的经济可行性将进一步受到冲击。
行业格局竞争愈发激烈
开源 AI 模型近年来发展极为迅猛，可能会持续削弱商业化 AI 服务供应商的定价能力。如果价格更低甚至免费的解决方案足够强大，客户将不再愿意为高价服务买单。
这不仅会加大企业基础设施投资的回收难度，也极可能拖累 AI 行业此前高估的收入预期与估值水平。
Ardoino 的警告正成为当前全球市场围绕 AI 热潮展开激烈讨论的一部分。
包括微泉资产、上海盘夏投资管理中心等中国对冲基金近期均发出警告，认为 AI 概念股或已进入泡沫阶段。据悉，微泉资产直言全球 AI 概念股已形成“超级泡沫”；盘夏则表示，市场调整的导火索或许已经显现。
核心担忧非常直接——人工智能（AI）已成为推动美股表现的关键动力，尤其是在大型科技公司板块。如果投资者开始质疑 AI 巨额投入的回报前景，其连锁反应可能波及科技行业之外的更广泛市场。
AI 投资规模或将攀升至数万亿美元
摩根大通（JPMorgan）预计，到 2030 年，全球与 AI 相关的支出有望达到 5.5 万亿美元。与此同时，Alphabet（谷歌母公司）、亚马逊、Meta 和微软等科技巨头，今年的 AI 投资总额或将高达 7,200 亿美元。
如此规模的投入，使 AI 成为企业盈利、能源需求、芯片采购乃至信贷市场的核心引擎。
英格兰银行曾在 2025 年 10 月警告称，AI 相关估值已逼近上世纪互联网泡沫期间的水平。同时，AI 基础设施建设或需投入数万亿美元，其中相当比例或依赖于举债融资。
部分投资者持相对乐观态度。他们认为，与互联网泡沫时期不同，此轮 AI 热潮的核心资金主要来自于本就具备强盈利能力和成熟业务的头部公司。
摩根士丹利（Morgan Stanley）同样预计，到 2028 年，全球 AI 基础设施累计投资有望突破 3 万亿美元。
不过，Ardoino 指出，真正的风险潜藏在 AI 基础设施的经济模型之中。如果价格、利润、硬件寿命以及市场竞争等关键变量出现偏差，市场或正低估将 AI 需求转化为长期、可持续回报的难度。
