10 年前购买美国长期国债的投资者，无论是否考虑通胀，几乎都亏损了本金。在长达 223 年的数据统计中，这种情况历史上仅出现过一次。
据美国银行统计，截至 2026 年 8 月过去 10 年间，美国长期国债平均每年回撤约 2%。上一次出现如此惨淡的表现，还要追溯到 1803 年华盛顿为购买路易斯安那而举债那年。
“全球最安全交易”失灵
债券的本质是固定票息，除此之外别无回报。例如 2016 年的今天，30 年期美债票息仅为 2.32%，这便是所有收益。
随后通胀来袭，美联储激进加息，债券收益率飙升，价格本身大幅下跌，最终将票息部分的收益全数吞噬。
美国国债利率数据可追溯至 1793 年，共包含 2,771 个月度数据，由圣克拉拉大学金融学教授 Edward McQuarrie 整理。在这些数据中，10 年期回报为负的区间仅有 25 个月。Bianco Research 统计显示，目前这波下跌已覆盖其中 24 个月。
“债券曾是美国历史上最糟糕的投资，但这不代表未来会持续如此。”Bianco Research 创始人 Jim Bianco 在 X 平台写道。
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比特币从未遇到过的“对手”
根据 Bianco Research 的研究，起始收益率几乎决定了未来 10 年的大部分实际收益：2% 的买入点，未来回报大致也只有 2%；若以 5.25% 买入，历史表现则趋近 5% 左右。
而这正是比特币从未面对过的现实。美联储在 2008 年 12 月 16 日将利率降至接近零点，比特币创世区块于 18 天后诞生。
充裕低成本资金成为比特币成长的环境。但如今，10 年期美债收益率已升至 4.80%，30 年期也达到 5.25%（数据截至本周二）。
比特币本身并不产生收益。目前其价格接近 77,934 美元，近 24 小时下跌约 2%，远低于 2025 年创下的历史高点。BeInCrypto 上周曾提示风险，当时全球债券收益率已升至 2008 年金融危机以来的高位。
令人不安的现实
但尴尬的是，使债券吸引力提升的“混乱局面”，恰恰也是比特币投资者经常提及的宏观困境。
美国国债收益率之所以高企，根本原因在于华盛顿的超大规模借贷，这引发债权人的不安。数据显示，截至 9 月 3 日，美国联邦债务规模已达 40.1 万亿美元，40 万亿美元的债务包袱正随着每一轮国债拍卖持续膨胀。同时，国际原油价格重回 100 美元上方，让通胀压力难以缓解。
不过，资金也没有流出现有资产配置。Farside 数据显示，截至 9 月 4 日的一周，美国现货比特币基金吸引了 9.877 亿美元资金流入，比特币 ETF 的净流入额在所有加密基金中位居第一。同时，Polymarket 交易员预计 9 月份加息概率为 52%。
在现金资产毫无利息的时候，持有比特币曾经轻松无忧。但当下最大的问题是，比特币能否在未来十年内实现年化超 5% 的回报。周五即将发布的通胀数据，也许能带来部分答案。
