Benjamin Cowen 七月的備忘錄將比特幣下一次底線定在 2026 年第四季。他的季節計算顯示底線約44,000美元，他的框架已正式轉為最低值監控模式。
Cowen 是 BeInCrypto 市場情報專家委員會成員，他認為現在的重置取決於時間，而非單一價格水準。他的預測落在 BeInCrypto 模型一週前識別的 44,000 至 47,000 美元區間。
2019年類比時間不夠了
備忘錄的核心論點是比較2025年10月的頂點與2019年6月的頂點。這兩個高峰都是在冷漠而非狂喜中出現，且都在量化緊縮正式結束前數週就已出現。
比特幣（BTC）目前已經回撤了282天。2019年指針指數在第261天觸底，當時2020年3月疫情崩盤同時重置了所有指標。
Cowen 將這種潮紅視為外部衝擊，而非週期機制。因為類比物在沒有類似事件的情況下過期，他預期這次重置會隨著時間完成。
目前走勢位於2025年10月超過126,000美元的0.520美元，跌幅達48%。同時，零售業的關注從此再也沒有回來。主要加密 YouTube 頻道的新觀看次數約為 389,000，比 2021 年接近 400 萬的高峰低一個數量級。
這個讀數符合 BeInCrypto 本週報導的 加密貨幣情緒 淡化的整體圖景。考恩稱之為冷漠的特徵，並將這個週期與2017年和2021年那種欣喜若狂的高峰區隔開來。
期中考，最糟的留到最後
2026年是中期選舉年，歷史上比特幣四年週期中最弱的一年。2014、2018和2022年的中期選舉在下半年都逐漸衰退，且沒有一次能在年底前反彈。
七月在這些年份通常表現良好，2026年正追蹤這種趨勢。然而，8月和9月在前三屆中期選舉中均轉為負值，8月跌幅介於15%至18%之間。
考恩今年迄今的指標反彈至0.731，再次高於中期平均。套用歷史衰減路徑，年底時該讀數將降至約0.49，意即價格接近43,800美元。
他強調該圖是三次觀測的示範投影，而非目標。不過，這一方向在過去三屆中期選舉中保持一致。
其中兩個週期在中期選舉年內就見底，分別是2018年12月和2022年11月。2014年週期延續至2015年1月，2027年初仍可繼續進行。
巨集背景增加了壓力。沃什聯準會在 能源帶動的通縮減退時，消除了寬鬆偏好，這種組合使實質利率維持在同一第四季高企。
為什麼鏈上重置沒有完成
鏈上數據解釋了為什麼考恩懷疑低點已經出現。MVRV Z-Score 讀數為 0.395，且前一週期的底部僅在指標重置至零以下後形成。
這種重置需要價格低於實現價格的交易;市場的總成本基礎約為53,000美元。初夏低點約57,000美元接近該水準，但未達標。
因此，他估計的43,800美元，位於實現價格與平衡價格37,700美元之間的走廊內。Cowen 更廣泛的風險評分表也支持這一點。鏈上風險為0.188，比特幣風險為0.311，兩者均遠低於一年前接近頂點的讀數。
然而，估值重置仍不及2022年7月那個陷入困境的階段。BeInCrypto 的模型在一週前達到同一區域。
BeInCrypto 對 最後 91 天窗口 的分析預測，到 10 月初，價格將見底介於 44,000 至 47,000 美元之間。過去回撤的回歸與對數斐波那契回撤匯聚該區域。
對數斐波那契中點約為44,428美元，距離考恩的數字約700美元。現在有兩個獨立的框架指向同一層樓和同一區。
機構預測也呈現類似的範圍。更廣泛的 比特幣底線辯論 涵蓋渣打銀行的59,000美元下線與Galaxy的40,000美元情境，兩者都拒絕本週期更深層的崩盤。
比特幣底部觀察已啟動，但確認還很遙遠
供應盈虧交叉給了考恩觸發他的扳機。夏季低點時，損失供應短暫超過利潤供給，這在歷史上是進入底部窗口之前的狀況。
此反彈使利潤供應回升至56.83%。Cowen 將鞭鋸視為典型的底景窗，以月計量，而非單一的清潔事件。
考恩寫道：
「框架處於底部監控模式，低點很可能還要幾個月，而非幾週。」
結構性需求也已冷卻。ETF 持股於 2025 年底達到 125 萬 BTC 高峰，之後已展期，且近期跌幅更為急劇。在上升過程中吸收供給的邊際賣盤已經消退。
價格結構也說明了同樣的故事。比特幣在接近63,100美元時收復了200週平均線，但2022年出現了相同的突破與回收序列，直到最終低點出現。
根據他的框架，確認需連續兩週收盤價高於接近86,500美元的50週均線。 比特幣目前價格 約為 63,158 美元，24 小時內下跌 2.7%，目前約低於該水準 37%。
考恩也負責牛角論證。Price位於長期分位數模型的第一百分位，ETF時代的需求可能會提升底線，而缺乏的人群也讓被迫賣出的最後一批人少。
目前，日曆、鏈上重置以及 BeInCrypto 自家模型都指向同一視窗。下一個考驗很快就會來臨，因為八月將顯示中期選舉的走勢是否會重演還是最終被打破。
