美国纸箱产业刚刚交出了近年来最为惨淡的一季报，华尔街再度低声讨论起“衰退”话题。最新 AF&PA 数据显示，2026 年第一季度美国瓦楞纸板产量同比暴跌逾 8%。
根据美国纸箱协会（Fibre Box Association）数据，同期纸箱出货量下滑 1.9%。自 2025 年以来，行业产能已累计削减约 10%，跌幅甚至超过了 2009 年金融危机时期。
纸箱需求透露的美国衰退信号
美国近 75% 的非耐用消费品均通过瓦楞纸箱运输。因此，纸箱需求堪称工厂、零售商和亚马逊货车的经济“实时晴雨表”。
据悉，前美联储主席格林斯潘曾密切关注这一指标。历史数据显示，在经济衰退前后，纸箱出货量通常会下滑 10% 至 15%。2008 年金融危机恰好印证了这一规律。
不过，电商的崛起让指标预警功能有所变化。2020 年疫情封锁期间，线上购物持续拉动纸箱需求，尽管其他服务业陷入停滞。这一“窗口期”也让当前的行业下行趋势更难解读。
2026 年第一季度的数据依然令分析师失望：暴风雪导致 1 月份出货量同比暴跌 7%；2 月跌幅略为收窄至 1.7%；3 月则反弹增长 3.4%，释放出市场企稳的信号。
本轮产量下滑并非首次出现。此前，纸箱产业曾因疫情后“囤货潮”退去而经历过更猛烈的调整。
华尔街分歧加剧
与此同时，高盛在 3 月将未来 12 个月美国经济衰退概率上调至 30%，理由包括油价冲击与金融环境收紧。
穆迪分析师 Mark Zandi 更是将该概率高位估算至 48.6%，并直言“风险处于令人不安的高度”。
“穆迪公司首席经济学家 Mark Zandi 表示，美国就业市场已显示出经济衰退正在发生的信号。”Unusual Whales 援引 Zandi 的观点报道。
《华尔街日报》经济学家调查显示，美国衰退概率为 33%。与此同时，Polymarket 的合约投注者预测区间在 25% 至 28% 之间。
高盛集团 CEO David Solomon 对投资者表示，目前整体风险“并未出现实质性上升”。不过他也警告称，市场情绪的变化可能只是“一条推文”的距离。
需要指出的是，今年 2 月时，美国经济衰退概率一度攀升至 48.6%，创下疫情以来最高纪录，而 Polymarket 的众筹式投注在 3 月也触及 40%。
后续可能走向
不过，美国财政部长 Scott Bessent则对衰退言论予以否认，他表示，预计到 2026 年美国将迎来“非常强劲且无通胀风险的增长”。
以类似口吻，美国总统特朗普（Donald Trump）承诺，将通过加征关税和制造业回流，开启“美国的黄金时代”。
民主党方面则反驳指出，美国居民的生活成本压力持续恶化、企业招聘脚步放缓，故事并非如白宫描述的那样乐观。美国失业率已上升至 4.5%，会议委员会领先经济指数（LEI）也已连续三个月走低。
纸箱行业或许将成为关键风向标：
- 如果第二季度的纸箱订单量恢复增长，软着陆派的观点将占据上风。
- 如果出货量继续下滑，那么格林斯潘当年的经典指标将亮起红灯，市场对于衰退的担忧或将从“耳语”变为公开“呐喊”。
市场对接下来首先发生的事件依然存在分歧。不论是美联储降息、一季度 GDP 意外，还是新一轮油价冲击，都可能改变当前局面。
