铜价已跌至自 7 月以来的最低水平。期货市场反映出 AI 领域的不确定性及美联储的鹰派立场，但现货市场却呈现出截然不同的迹象。
伦敦金属交易所（LME）三个月期铜基准价周四下跌至 13,515 美元/吨。尽管周五一度反弹，但涨势迅速消退，目前铜价较 9 月创下的 14,875 美元高点已回落约 9%。
为何“纸面价格”承压下行
本轮下跌主要源于金融市场抛售，而非金属实际供大于求。近期，铜价正被视为 AI 基础设施的风向标，随科创公司股票回调而走弱。与此同时，Nvidia 首席执行官黄仁勋宣布将卸任的消息，加剧了市场对数据中心投资支出的担忧。
“每当 AI 概念遇挫，铜的需求和价格都会同时承压。”Panmure Liberum 分析师 Tom Price 表示。
美联储货币政策也加重了压力。美国最新通胀数据超预期，引发市场对加息预期升温，美联储官员尚未排除在 12 月 8–9 日议息会议上加息 50 个基点的可能性。美元走强，促使量化基金持续抛售铜合约。
与此同时，德意志银行预计美国对精炼铜加征关税的概率下降，市场也在逐步抛售此前流向美国的套利仓位。
现货市场释放出截然不同的信号
中国现货市场正走出相反行情。上海期货交易所仓单库存一周内骤降 24%，至 33,848 吨，创近三年新低，仅相当于中国一天的铜消费量。衡量中国进口铜需求的“洋山铜溢价”于周四再创新高，达到 240 美元/吨。
高盛分析师 Jimmy McGeoch 用“紧俏如鼓面”来形容当前铜现货市场（引述自 Ivanhoe 总裁 Robert Ivanhoe）。Ivanhoe指出，熔炼厂加工费已降至历史新低，中国冶炼厂减产，以及国家电网等大型电网公司新一轮招标需求，均表明基本面持续紧张。他警告，到今年底中国铜库存有可能被消耗殆尽。
德意志银行分析师 Daniel Ghali 表示，铜空头需要全球步入衰退循环才能占优势，而铜多头则只需现有局面维持即可。
铜价技术图形显示明显破位压力
尽管本轮下跌主要体现在盘面，但铜价的技术面损伤已非常明显。在日线图（每磅美元报价）上，10 月下旬铜价跌破了上升支撑趋势线，10 月 30 日反弹回踩时，该趋势线已开始转为压力位。
周四，铜价首次跌破了自本轮反弹以来的 200 日均线——该均线曾在 3 月 23 日的阶段低点提供支撑。目前，本次下破还突破了 $6.31 一线的 0.382 斐波那契回撤位和一处水平支撑区。铜价已逼近 $6.21，较 9 月高点回调约 10.7%，且数月来首次创下新低。
下方关键支撑在 $6.11 的 0.5 斐波那契回撤位。如果继续下破，$5.91 对应的 0.618 回撤位与长期支撑区间重合，距离当前价位约低 4.8%。
目前，RSI 指标处于 35 附近并仍在下行，这意味着铜价尚未完全进入超卖区间。成交量较 11 月 4 日与 9 日的下跌时段明显减缓，但空方依然在持续施压，推动价格延续下行。
虽然本轮下跌有“纸面”性质，但失守 200 日均线可能引发更多系统性抛售。即将召开的 12 月美联储议息会议以及中国进口溢价表现，将成为多空分胜负的关键参考。
