Eurizon SLJ Capital 表示，美元兑日元已见顶，源于美日近期的联合干预。这家机构预测，日元有望升至每美元 125，较当前水平反弹逾 20%。
然而，市场对此尚未买账。周一，日元兑美元下跌 1%，报 159.27，成为 G10 主要货币中表现最弱的一员。
Eurizon 认为美元兑日元已见顶的原因
Eurizon SLJ Capital 首席执行官 Stephen Jen 与投资组合经理 Joana Freire 于周二发布报告表达上述观点。Jen 曾提出“美元微笑曲线”理论，即美元在美国经济繁荣或全球危机期间走强，而两者之间往往走弱。
这一名称来源于对应的 U 形曲线。此次判断背后的逻辑也十分直接：美日双方均投入真金白银捍卫汇率，任何一方都难以接受失败。
“美元兑日元大概率已经见顶，因为无论美国还是日本，都不会向市场妥协让步……反抗注定徒劳。”彭博社援引 Eurizon 观点进行报道。
7 月 30 日和 31 日，美日共同出手买入日元，合计投入约 870 亿美元。这也是两国自 1998 年以来首次联手干预日元，仅次于 2011 年福岛事件时期的规模。
这一动作引发投机者警觉。美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至 8 月 4 日当周，对冲基金已削减日元空头仓位。
日元干预带来的升值已“消耗一半”
问题在于随后发生的变化。美元兑日元汇率在外汇干预后，迅速从接近 164 回落至 155.2。当前交投于 159.3 附近。不到两周时间，日元已经回吐了一半干预带来的涨幅。
背后的核心原因并未改变。美国利率远高于日本，日本资金持续流向海外。高盛（Goldman Sachs）数据显示，7 月期间日本投资者大举买入海外债券。
日本国内的财政状况也令稳定更为艰难。日本政府债务截至 6 月底攀升至创纪录的 1,346.7 万亿日元，相当于每位居民约 69,000 美元。债券收益率创下 31 年新高，四大保险公司持有的未实现债券亏损规模已约 14.5 万亿日元。
美国财政部部长 Scott Bessent 表示，美国仍然愿意支持日本。市场预期，日本央行（BOJ）9 月加息的概率约为 63%。央行周一公布的纪要显示，九名董事会成员中至少有三人在 7 月会议中推动更快加息。
怀疑者：当前是陷阱，非转折点
Robin Brooks 并不为此感到信服。这位布鲁金斯学会（Brookings Institution）高级研究员、前高盛货币策略师，周二在 Channel 4 News 的专访中指出，只要日本央行继续通过购债人为压低长期收益率，日元的反弹就难以持续。
《Lead-Lag Report》通讯作者 Michael Gayed 预计，市场即将迎来更突如其来的变化。
“随着日本抛售美债，收益率飙升。日元即将迎来史诗级‘空头挤压’。美股或会暴跌，债券料将企稳。这就是反向套利交易，以及‘哥斯拉级’保证金追缴。”他在 X（前 Twitter）上的帖文如是写道。
历史经验为双方都提供了启示。1998 年的外汇干预同样未能阻止日元持续下跌。真正的转折发生在当年 10 月，日元套利交易突然遭遇平仓，一周内日元暴涨约 15%。所谓套利交易，即投资者借入低息日元，投资海外高收益资产。
若 9 月加息，美元与日元间的利差会进一步收窄，动摇当下日元套利交易的基础。大量交易平仓势必引发全球范围的资产抛售。日银会议将成为关键考验——或许能给予日元此前 870 亿美元干预都未能带来的支撑，抑或开启怀疑者所描述的全面去杠杆。
