美联储将于 7 月 29 日（周三）公布最新利率决议，市场对此分歧明显。CME FedWatch 显示，当前加息概率为 31.5%，而维持现有利率的概率为 68.5%。
比特币（$BTC）近期震荡走低，截至发稿，报价约 63,683 美元，24 小时跌幅 1.87%，市值约 1.28 万亿美元。
为何加息概率长期徘徊在 30% 左右？
本次分歧的核心不在于加息与否，而在于市场意见极度分化。近一个月来，联邦基金期货的预期区间在 10 个百分点内大幅波动。
| CME FedWatch 预期 | 维持利率（3.50%~3.75%） | 加息（3.75%~4.00%） |
|---|---|---|
| 一月前 | 70.1% | 29.9% |
| 一周前 | 74.3% | 25.7% |
| 7 月 27 日 周一 | 63.7% | 36.3% |
| 当前 | 68.5% | 31.5% |
如此剧烈变化成为本轮决议的最大看点。Kobeissi Letter 指出，自 2020 年 3 月以来，几乎每次美联储议息会议前，市场一致预期都高达 99%。
今年 5 月上任的主席 Kevin Warsh 重新制定了决策流程，撤销了此前带来高度确定性的指引工具，即所谓“前瞻性指引”，导致利率决议不再提前释放信号。
6 月议息会议已传递哪些信号？
6 月 17 日 FOMC 决议全票通过（12:0），维持联邦基金利率目标区间在 3.50%~3.75% 不变。
比起投票结果，声明措辞更值得关注。Warsh 将官方声明压缩为三段，且完全去除了关于未来宽松的任何暗示。
“委员会将实现价格稳定目标，” FOMC 声明摘录如是表示。
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不过，美联储内部的共识才刚刚建立。今年 4 月鲍威尔（Jerome Powell）主持的最后一次会议上，4 位官员投了反对票。这是自 1992 年 10 月以来分歧最大的一次。
其中 3 位以“鹰派”身份表示反对——包括克利夫兰的 Beth Hammack、达拉斯的 Lorie Logan 以及明尼阿波利斯的 Neel Kashkari，他们不同意声明在降息倾向上的表述。理事 Stephen Miran 则主张直接降息。
据 TD Securities 预测，本周三 Hammack 及 Logan 仍有可能再次投下反对票。
最新通胀数据支持加息吗？
6 月的通胀报告显示，加息的理由并不充分。数据显示，6 月居民消费价格环比下降 0.4%，创 2020 年 4 月以来的最大月度降幅。
年度通胀率从 5 月的 4.2% 降至 3.5%。剔除食品和能源等波动因素的核心通胀率也从 2.9% 降至 2.6%。
住房成本环比仅上涨 0.1%，创 2021 年 1 月以来最小月度涨幅。能源价格则在 6 月下跌 5.7%。
但与去年同期相比，压力仍在。能源价格同比上涨 15.7%，汽油价格自 2025 年 6 月以来累计上升 26.7%。
Warsh 认为这一分化只是暂时噪音。他在 7 月 15 日参议院听证会上也作出了回应。
“某些价格受到特定的价格冲击，而这些并不在我们的控制范围内。”Warsh 指出。
此后，原油市场进一步降温。随着华盛顿暂停对伊朗的打击行动，布伦特原油价格回落至 86 美元附近，为货币政策宽松提供了更多空间。
Warsh 同样面临投票支持不足的问题。据 CNBC 报道，在 12 位有投票权的成员中，只有 3 到 4 位支持立刻加息。
本月路透社的一项调查显示，所有受访经济学家都认为应该维持利率不变。这种经济学家与交易员意见分歧的局面极为罕见，此前曾有报道。
为什么这对比特币至关重要
美元是关键的传导渠道，目前美元多头持仓已达 2015 年以来最高水平，投机性交易者持仓极度集中。
TD 证券策略师 Howard Du 认为，一旦美联储“按兵不动”，美元多头交易将逐步平仓，其设想的各类情景将直接影响风险资产的表现。
| 周三决议结果 | TD 对美元走势的判断 | 风险资产的影响 |
|---|---|---|
| 维持利率不变，2 名反对 | 美元指数下跌 0.3% | 轻微利好 |
| 维持利率不变，无反对票 | 美元指数下跌 0.5% | 利好力度更强 |
| 加息 | TD 未建模 | 美元大幅走强，风险资产承压 |
“美联储明天大概率维持利率不变。长期美债收益率或将上行，2026 年 9 月存在加息的可能。”分析师 Benjamin Cowen 如此表示。
美元走软历史上有助于支撑比特币行情，同时也利于黄金与美股，“缓冲带”仍不可或缺。
比特币在过去一年间累计下跌约 46%，目前远低于 2025 年 10 月创下的 126,080 美元历史新高。不过，近 30 天走势则相对强势，涨幅约为 7%。
并非所有人都认为利率仍决定着这一资产的走势。Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 指出，随着利率变动幅度缩小，利率与比特币的联动性正在减弱。
不过，Du 的仓位数据却反映了相反的观点。当前美元多头极为拥挤，一旦政策出现微小意外，都可能触发比特币剧烈波动。
未来 30 天值得关注的三大看点
三大时间节点或将给出答案。
- 7 月 29 日周三。关注分歧程度而非利率本身。如果所有决策者一致同意维持利率不变，说明 Warsh 已成功凝聚共识。
- 8 月 12 日周三。美国劳工统计局将公布 7 月通胀数据。如果能源价格继续温和，将削弱鹰派的加息论调。
- 9 月 15 日至 16 日（周二和周三）。美联储下一次 FOMC 会议，这也是加息首次出现“现实窗口”的时点。
值得注意的是，还有一项不在日程表上的不确定因素。Warsh 表示，美联储总部翻修费用超支的监察长报告预计将在今年夏天出炉。
该报告不仅可能影响鲍威尔（Jerome Powell）能否留任，还将左右 Warsh 是否愿意以加息冒险自己的政治资本。
