在史上最大 IPO 日，三家加密货币头部交易所因“无股可借”、限售期信息滞后等问题，集体取消 SpaceX 相关衍生品。Hyperliquid 则在未持有任何 SpaceX 股票的情况下，SPCX 永续合约成交量高达 14 亿美元。
Bybit、币安（Binance）和 Bitget 本计划在 SpaceX 上市前夕，分别推出了 SpaceX 相关的代币化产品，然而上市当天，这些平台因无法获得充足的实股配对，被迫紧急下架。与此同时，preStocks 平台用户则遭遇了不同风波——他们事先买入 SpaceX 代币，开盘后才发现持仓需锁定 180 天，相关限制直到交易启动才对用户可见，令部分投资者错失了高达 19% 的上市涨幅。
代币化产品为何集体失灵？
Hyperliquid 推出的 SPCX 永续合约作为一种合成资产，其价格锚定 SpaceX 股价，无需实际持有股票，因此规避了“无股可借”的尴尬。
三大主流交易所之所以集体下架 SpaceX 相关产品，核心在于依赖 Kraken 旗下的 xStocks 服务，其机制为将真实股票映射为链上代币。当 xStocks 无法获得 SpaceX IPO 的新股配额，所有接入该流动性的交易平台便不得不同时下架、暂缓交易。
preStocks 则是另一起案例——该平台 IPO 前提前分配了 SpaceX 股份的合约敞口，但用户在交易开始后才被告知相关配额需锁定 180 天，期间无法出售或转让，眼睁睁看着股价首日暴涨 19%，却无法获利。
加密永续合约如何避开混乱？
Hyperliquid 的 SPCX 永续合约完全绕开了实股申配与锁定期问题。其合约以资金费率机制追踪真实市场价格，无需现货股票支撑，用户也不存在限售风险。
在 IPO 当日，SPCX 永续合约在 Hyperliquid 的成交量突破 14 亿美元，占当天 HIP-3 生态总交易量的约 30%。与此同时，Hyperliquid 平台的原生代币 HYPE 当日涨幅约 10%。数据显示，HIP-3 板块的股票永续合约 6 月上半月总体成交额已达 188 亿美元，超越平台上的美原油（WTI）和布伦特原油永续合约的同期表现。
14 亿美元成交：亮眼但难敌纳斯达克
SpaceX 登陆纳斯达克首日，约有 5 亿股股票易手。以平均价格约 161 美元计，首日股票成交总量高达 800 亿美元。与此同时，链上 Hyperliquid 永续合约首日成交额约为 14 亿美元，占比约 1.7%，对于单一去中心化产品而言已属不易，但与传统股票市场相比，规模仍有限。
这一数据实际上展现了在传统渠道受限时，哪类加密产品体系依然坚挺。合成永续合约本质上不依赖于现货股票，因此不存在“无货可供”问题。而基于真实股票托管的代币化股票，天花板结构性限制也恰恰在高峰需求时表现无遗。
洲际交易所（ICE）首席执行官 Jeffrey Sprecher 曾在今年表示，“Hyperliquid 比纳斯达克更大”。虽然此言言过其实，但 SpaceX 上市这一事件也为合成永续合约凸显出真实结构优势提供了证据：既然无需实际股票充当底层资产，合成永续合约便无需担忧流动性枯竭问题。
