MicroStrategy（纳斯达克代码：MSTR）股价自 6 月底低点反弹约 29%，即便公司曝出出售比特币的消息，也并未影响其走势。
然而，当前反弹伴随着成交量持续萎缩，市场资金流仍处于净流出状态。价格上涨与资金观望的反差，使得本轮反弹行情显得颇为脆弱。
反弹力度强劲，但成交量明显回落
自 5 月中旬约 197 美元一路下探至 6 月底的 82 美元左右，MSTR 最近已反弹约 29%。即便公司（现名 Strategy，原 MicroStrategy）证实已抛售 3,588 枚比特币，股价依然稳健，并与比特币同期 7% 的反弹走势同步上扬。
值得注意的是，MSTR 此轮反弹幅度约为比特币的四倍，显示其波动性已大幅超出所追踪的比特币资产本身。
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但买盘正在减弱。自 6 月 29 日以来，日均成交量持续下行，表明跟涨意愿正在减退，市场追高资金正在减少。
拉长周期来看，这波反弹并不算大。过去一年，MSTR 股价累计下跌约 75%，跌幅几乎是比特币同期 41% 跌幅的两倍。同时，其与比特币的 30 日收益相关系数已降至 0.30 左右。
注：相关性系数基于过去 30 个交易日每日收益表现（而非价格），采用皮尔逊标准相关计算。这是衡量两类资产协同走势的业内标准方法。
这种脱钩变化值得关注。如今投资者已不再愿意为 MSTR 作为“杠杆比特币”溢价买单，这也是导致股票跌幅远超所持比特币、反弹难以持续的核心原因。
真正值得关注的问题是：主力资金在本轮反弹中选择加仓，还是在悄然出货？
尽管期权市场看多，资金仍在持续流出
资金流向指标已给出答案。Chaikin 资金流量指标（CMF），作为机构买盘和卖盘压力的晴雨表，目前大致位于 -0.23 附近。自 6 月下旬以来该指标有所回升，表明资金流出的速度有所放缓，但仍然处于零以下，说明大资金投资者仍在持续撤离。
MSTR Chaikin 资金流量指标： TradingView
与之形成对比的是，期权交易员情绪则趋于乐观，或许受益于近期 29% 的强劲反弹。衡量市场看涨与看跌情绪的看跌/看涨期权比率，已从 6 月底的 1.30 大幅降至 0.71，显示市场中看涨期权的买入力度远超看跌期权。
如果成交量和资金流入未能配合，这种乐观情绪很可能成为“陷阱”。
华尔街方面同样表现出更为谨慎的态度。尽管仍维持买入评级，数家分析机构在 7 月初陆续下调目标价，主要因比特币溢价收窄导致市场预期重新调整。
随着资金持续流出、市场情绪走向极致，当前行情将由价格图表指引接下来的方向。
7 月 MicroStrategy 股价关键价位一览
MSTR 目前在一个形似“熊旗”的通道中震荡。熊旗通常出现在大幅下跌之后，并常以向下突破收尾，只要价格维持在通道内部，这一形态就仍然成立。
上行方面，$104.27 是首个阻力位，对应 0.382 斐波那契回撤位，也是比特币减持消息引发反弹止步的关键点位。如果价格能够有效突破 $104.27，并进一步站上 $136.20，将有望削弱当前的看跌格局。
下行方面，$94.41 是初步支撑位。若跌破 $84.55，则熊旗结构面临破坏。今年 6 月，MSTR 已创下 $81.58 的阶段低点；若继续下探，$70.51 和 $52.62 将进入关注区间。
值得关注的是，MSTR 与比特币之间的联动性进一步减弱。当前走势显示，MSTR 不再与比特币价格完全同步，即使比特币横盘，MSTR 也可能因成交量萎缩和持续资金流出而加速下跌。
对 MicroStrategy 股票而言，$104.27 是区分趋势反转与熊旗内反弹再度失败的重要分界线。
