Peter Schiff 警告称，MicroStrategy 的比特币质押收益策略正走向“死亡螺旋”，其不断扩大的 STRC 优先股发行规模不仅威胁着 MSTR 股价，还可能影响比特币本身。
这位经济学家及知名比特币（$BTC）批评者表示，Strategy 当前每月派发的年化 11.5% 浮动股息，要么需要变现比特币资产，要么依赖于源源不断的新 STRC 买家进场，他称这种模式本身结构极为不稳定。
Schiff 如何剖析 MicroStrategy 隐患？
近期在 X 平台的发文中，Schiff 指出，Strategy 的比特币储备和其不断扩大的现金兑付责任之间的鸿沟，正是核心风险所在。Strategy（前称 MicroStrategy）目前共持有 815 061 枚 $BTC，4 月 20 日刚通过以股权发行为主的方式斥资 25.4 亿美元大举购入比特币。
比特币本身不产生任何现金流，但 STRC 优先股却要求公司每月向持有人支付年化 11.5% 的浮动股息。Schiff 指出，这样的财务结构最终只能逼迫 Strategy 做出选择。
要么变现部分 $BTC 以支付股息，要么持续发行新 STRC 给数量日益减少的利息收益追逐者。
Strategy 为何不得不持续发行 STRC？
自 2025 年 7 月推出并提供 9% 股息后，STRC 已为公司融资约 50 792 枚 $BTC。连续 7 个月的分红上调，使当前利率升至 11.5%。Schiff 认为，这充分说明其模式本质上依赖外部融资，而非企业自身内生收益。
仅 2026 年，Strategy 就已增持 64 948 枚 $BTC，远超历史年度购入节奏。这一激进扩张寻求依赖于资本市场持续开放，以及 STRC 在当前高息水平上保持旺盛需求。
每一次新的 STRC 增发都会成倍加重公司的现金兑付压力，被迫从外部不断引入更多覆盖资金。其他分析师也警告，在信贷市场承压或利率上升时期，该优先股产品或将进一步放大风险。
收益循环可能如何崩溃？
Schiff 预测，如果 STRC 热度退潮，公司将被迫抛售比特币，引发 $BTC 价格承压，进而影响 Strategy 的净资产价值。他还强调，STRC 作为永续优先股，分红本身并无硬性法律保障，意味着公司可暂停派息而无需触发正式违约。
业内部分观点则认为，这种模式可能为整个加密市场带来系统性风险隐患。
Saylor 多次公开反驳这一观点，并强调 MSTR 长期以来的超强表现，以及公司在 3 月宣布的 420 亿美元按市价增发计划。
他还曾公开邀请 Schiff 按照自己的设定规则，就 STRC 结构展开辩论。未来几个月，投资者是否会在当前收益率附近持续买入 STRC，以及分红水平如何，将在很大程度上决定谁的观点更具说服力。
