渣打银行数字资产团队最新预测，到 2028 年底，链上资产代币化规模将突破 4 万亿美元。其中，稳定币与实物资产（RWA）各占一半，报告同时预判 DeFi 生态将逐步成为这笔巨额资本的原生底层基础。
该报告由渣打银行全球数字资产研究主管 Geoff Kendrick 发布，他指出，可组合性为主流协议带来了结构性优势，这是传统金融体系难以复制的。
渣打银行强调“可组合性”作为资本倍增器
Kendrick 强调，可组合性是链上金融的核心特征。借助这一属性，单一链上头寸可同时赚取收益，作为质押抵押品，并且保持自由流通和交易。
而在链下，若想拥有相同权益配置，则需依赖不同中介机构和不同比例的法律协议。他以贝莱德（BlackRock）的 BUIDL 基金为例，该基金目前管理资产约 27 亿美元。
该代币化国债产品每年可带来约 4% 收益，同时也是部分稳定币的核心资产支撑。此外，其还可以在 Aave 等去中心化借贷平台作为抵押品参与质押和借贷。
“预计到 2028 年底，资产代币化总规模将达 4 万亿美元（其中一半为稳定币，另一半为实物资产）。链上资产高速增长，将对 DeFi 协议吞吐能力提出极高要求。那些建立完善风险管理与治理机制的主流 DeFi 协议将优先受益。这些 DeFi 协议的资产价值也有望随之提升。”Kendrick 表示。
在传统金融（TradFi）体系下，实现同级别的多功能资产运用，往往需要拆分资金、分散至各类中介和割裂系统中。
渣打银行表示，这种链上模式将显著降低有效资本成本。
吞吐量提升的三大核心渠道
渣打银行指出，协议收入的三大增长驱动因素彼此协同，形成复利效应：
- 更多资产实现链上迁移
- 更高比例的资产被存入 DeFi 协议
- 被抵押借贷的资产规模进一步提升
Circle 的美元稳定币（$USDC）为行业提供了成功范例。目前，其市值和在 DeFi 平台上的借贷总额正同步攀升。
在当前环境下，采用审慎风险指标与专业治理机制的协议有望吸引大部分资金流入。
关键催化剂关注
Kendrick 指出，CLARITY 法案将成为机构资金转向借贷赛道的重要触发因素。Polymarket 数据显示，该法案在 2026 年通过的概率目前被定价在 64% 左右。
渣打银行测算，目前链下价值约为链上规模的 1,000 倍。
拥有成熟风控体系的知名协议预计将成为最大受益者。而新兴或安全审计不充分的平台，在机构参与下可能面临更大下行风险。
下一步的关键测试，将是大机构财务负责人是否会批量将资产以代币化方式存入开放式借贷市场。
资金大规模流入将验证 Kendrick 的市场框架，标志着 DeFi 从高风险投机平台，逐步向机构级金融基础设施迈进。
