Benjamin Cowen 指出，以长期趋势为基准，加密货币目前估值之低，已接近 2010 年以来的最低水平。但这位 Into The Cryptoverse 创始人警告，市场底部或许尚未到来。
Cowen 作为 BeInCrypto 市场情报委员会成员之一，预计第三季度市场仍将迎来新一轮下探。他认为，中期选举年份的季节性因素与不断上升的债券收益率，可能成为行情进一步走弱的导火索。
加密市场较“公平估值”低 62%，创 2010 年以来新低
在近期两段视频中，Cowen 用对数回归趋势线评估了整个加密货币市值。数据显示，当前实际市值与理论估值的差距，是有史以来最大的。
截至 7 月 31 日，全球加密货币总市值为 2.152 万亿美元。而 Cowen 模型显示其“公平估值”为 5.737 万亿美元，整体折价幅度高达 62.49%。
目前市场实际市值仅为模型“公平估值”的 37.52%。只有在 2010 年 9 月 20 日，市值占比曾更低，仅为 32.72%。
“我们曾在加密货币最初问世时见过更低水平。实际上，只有那一次比现在还低。”Cowen 表示。
Cowen 指出，随着“公平估值”不断上升，即便整体价格横盘，市场实际折价幅度也有可能进一步扩大。近期 Coldcard 钱包安全事件及散户热情低迷，也进一步加剧了下行压力。
比特币或将在数周内迎来“脆弱窗口”
当前低估信号与季度性规律发生冲突。比特币（$BTC）在 7 月份上涨 10.42%，但 Cowen 认为这波反弹近期将结束。
“如果历史能带来借鉴，下一轮疲软窗口……预计将在未来 2 至 3 周内开启。”他发出警告。
该周期性走势在中期年份表现尤为明显。2014 年、2018 年和 2022 年 8 月与 9 月均录得下跌，这也是唯一历史平均回报为负的两个月。此前的弱势行情，分别在 2018 年 8 月初和 2022 年 8 月中旬开始显现。
$BTC 当前交投于 62,648 美元附近，过去一年下跌 45%，年内跌幅达 27%。其 2026 年的价格轨迹与 2018 年和 2022 年走势相似，两次均在 8 月出现下行。链上模型也显示，市场可能迎来最后一轮熊市下探。
Cowen 还指出了潜在的宏观因素。上一轮美债收益率波动，曾引发 2023 年 7 月比特币下跌。目前美联储正面临近年来最为分歧的决策节点。
“债券市场正开始反弹，但美联储并未加息。”他说。
Benjamin Cowen：加密市场底部或将在 11 月附近到来
尽管短期需保持谨慎，Cowen 的周期模型显示，熊市终点已较为临近。若以低点之间的时间跨度统计，本轮熊市将与前几轮周期相似，仅需再经历几个月。
“我希望在 11 月前后，我们要么已经进入市场周期底部，要么将非常接近底部。”他指出。
富达（Fidelity）关于长期持有者的数据同样逼近历史周期底部水平。Cowen 主张，与其试图精准抄底，不如采用系统化策略应对市场波动。
“我建议大家采取定投策略——当然，这不构成投资建议。相比于试图精准抄底，定投往往是更理智的选择。”他补充道。
定投（DCA，即美元成本平均法），指的是将资金分阶段投入，平滑投资过程中的市场波动。Cowen 进一步指出，从周期角度来看，他仍然认为，加密资产整体市值终有可能达到 10 万亿美元左右，误差数万亿美元。
不过，他的观点也有明确前提。如果比特币四年周期拉长（如 2022 年所出现的情况），复苏时间有可能拖延至 2027 年，届时熊市阻力带也可能远未触及。
