布伦特原油价格徘徊在 94.92 美元附近，受困于倒置杯柄形态的“柄”阶段。该形态自 3 月峰值以来已累计下跌 28.8%。
近期反弹表面来看较为积极，然而，价格图表背后却透露出三大隐忧：成交量持续减少，未平仓合约大幅下滑，期权交易者买入看涨期权更多是出于地缘冲突避险，而非真正看多。
倒置杯柄形态酝酿，成交量与未平仓合约同步骤降
自 3 月中旬布伦特原油见顶后，油价持续回落。3 月初至 3 月底期间形成圆弧顶部，构筑了倒置杯柄形态中的“杯身”，这是典型的看跌延续结构。
从“杯顶”到“颈线”跌幅达 28.8%，若后续价格继续下破，该跌幅或成下行目标。当前，自触及约 90.29 美元的阶段低点以来，布伦特原油现已反弹并进入上升通道，累计反弹约 5%。这一通道正形成形态中的“柄”。
但这一反弹缺乏实质性的支撑。成交量在柄部形成过程中持续下滑。最新的 K 线仅录得 6,880 手合约，远低于“杯身”阶段的活跃水平。
未平仓合约（即市场所有油价期货合约的总数）则反映出更为直观的资金态度。3 月反弹期间，未平仓合约一度突破 70 万手，而后短短时间急剧下滑约 30%，降至 491,810 手。可以看出，资金正在大规模撤离原油期货市场。
想获取更多类似深度分析？点击这里，订阅主编 Harsh Notariya 的每日快讯。
成交量与未平仓合约的同步下滑，进一步印证了当前反弹是在参与度持续收缩的背景下发生的。机构资金正不断流出，而非进场布局。
BNO 期权数据揭示避险需求，难言真实看多
美国布伦特原油基金（BNO，追踪布伦特原油期货的 ETF）期权市场数据也带来额外维度。4 月 15 日，BNO 的看跌/看涨期权成交量比为 0.13，未平仓量比为 0.25，均呈现明显看涨期权倾斜。
初看数据可能会解读为市场看多。然而，结合当前背景，真实情况则截然不同。这些看涨期权很可能是作为地缘冲突风险对冲工具，而非趋势性押注。交易者主要买入看涨期权以防伊朗封锁局势升级，而非看好油价持续攀升。前文中持续下滑的原油期货未平仓合约，也侧面印证了市场并未对油价长期走高抱有信心。
当前隐含波动率高达 72.80%，IV 百分位数位于 88%，这表明市场已充分计入油价大幅波动的可能性。然而，IV Rank 指数为 50.18%，显示今年以来受战争影响，油市波动性持续保持较高水平。
伴随期货市场交易参与度持续下滑，期权投资者纷纷通过做对冲防范突发风险。此种局面并不支持油价实现持续反弹，更像是短线反弹博弈的机会。
决定油价趋势结构的关键位置
从日线维度看，布伦特原油价格走势决定了形态的演化。目前，布伦特报价为 94.92 美元。首个压力位落在 97.05 美元（0.236 斐波那契回撤位）。一旦突破，油价或将上探 103.90 美元。
然而，即便成功翻越 103.90 美元，依然无法彻底扭转当前的看跌结构。唯有日线收于 111.80 美元上方，方可确认为摆脱空头格局。
下行则有更强数据支撑。若跌破 92.81 美元（0.382 斐波那契回撤位），杯柄形态的“柄”将被破坏。进一步失守 89.39 美元（0.5 回撤位）则会触发形态的颈线破位。
一旦颈线跌破得到确认，反转杯柄形态预计将带来自颈线起约 28% 的跌幅，目标直指 65 美元区域，与图表的 65.04 美元重要支撑重合。
92.81 美元成为判断杯柄“柄”能否守稳的分水岭。下破这一关口将为跌向 65 美元区域打开空间。相反，若日线稳收 111.80 美元之上，则整个空头结构将被彻底推翻。但当前无论市场成交量还是持仓兴趣，均未支持强势反弹的到来。
