即使伊朗戰爭溢價從原油中流失，石油股仍保持出價。這種模式暗示著，背後有比頭條更深層的原因支撐著他們。
自4月22日停火延長以來，美國布蘭特石油基金（BNO）期權的持倉變得更加樂觀，而非減弱。有三個原因說明交易者實際在考慮哪些因素。
為什麼期權交易者在戰爭溢價下降的情況下仍押注石油
油價的多頭訊號在美國布倫特石油基金（BNO）期權中表現得最為明顯。它是一種追蹤布蘭特原油期貨的 ETF。
3月25日，當布倫特在伊朗衝突高峰時交易超過105美元，BNO的平倉賣權與買權比率為0.24，意味著每賣權約有四個買權未被開放。這是戰爭獎勵的配置，也在意料之中。
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隨後，4月22日的停火延長期隨之而來。大部分戰爭風險已被排除在外。如果交易者只押注 霍爾木茲衝擊，當這些押注結束時，比率應該會上升。
反而，它反過來了。未平倉比率降至0.17，幾乎每開賣權六個買權。每日交易更趨緊縮，成交量比率為0.05。
戰後恐慌後收緊多頭部位，導致萎縮，並不是避險的行為方式。這些交易者正在續注並支付大量費用，期權價格徘徊在其歷史水準的前12%。
這種信念，雖然最大的短期推手逐漸消退，但這也顯示賭注會比頭條更持久。有三個原因解釋為何選擇權流動持續穩健，且各自支持不同的石油股。
機構資金流入埃克森美孚
在埃克森美孚（ExxonMobil，XOM）中，BNO 訊號清晰可見。
隨著 戰爭溢價於 4月17日首次停火公告開始消退，XOM從4月初的高點回落至100天指數移動平均線（EMA），該趨勢線追蹤過去100天的平均價格。100日線作為支撐，股價於4月23日反彈至149美元以上。
買盤量在跌跌與回升期間保持穩定，沒有恐慌性退出的重度拋售或投機高潮的衝擊。這個模式看起來像是穩定累積。
Chaikin 資金流動（CMF）是一個追蹤大型機構資金流入或流出股票的指標，證實了這一讀數。
4月8日至20日期間，XOM下跌，而CMF則上漲，這是專業買家因弱勢介入的典型跡象。
華爾街也看到了同樣的情況。4月10日，正當伊朗緩和局勢逐漸升溫，霍木茲溢價也開始消退時，TD Cowen分析師Jason Gabelman 再次將買進評級 從175美元調整至172美元。
這通電話背後的原因很簡單。埃 克森美孚在2025年向股東支付了372億美元，其中172億美元是股息，另有200億美元的股票回購。
管理層承諾今年再回購200億美元。當一家公司以這種速度回報現金時，即使油價波動，其股價也自然有下限。
如果能乾淨收復150美元並突破155美元，這是第一批交易員關注的費波那契層級，將開啟向163美元推進的開端。
然而，若跌破141美元，將打破100日均線，並暴露131美元與114美元為更深的支撐區。
Valero 股票設定在 2 月 3 日左右
同樣的戰爭溢價通縮也考驗了Valero Energy（VLO），這是一家美國公司，該公司的唯一業務是 將原油轉化為 汽油、柴油和噴射燃料。
VLO從4月初高點回落，隨後迅速攀升至50日EMA以上，目前正努力突破20日EMA至235美元。
在反彈期間，買盤量一直偏低。要確認下一波，VLO需要在20日EMA上方乾淨突破，並有強勁成交量支持。VLO 上一次完全做到這點是在 2 月 3 日，從那時起股價上漲了 41.65%。自12月中旬以來的整體上升趨勢依然維持，價格維持在50日、100日及200日均線上方。
基本情況不需要原油也能飆升。煉油業者靠著原油價格與汽油、柴油和航空燃料的價差賺錢。這個縫隙稱為裂紋擴散。
目前這些價差處於歷史新高。
根據國際能源署2026年4月的石油市場報告， 全球煉油廠2026年每日處理量將減少100萬桶， 即使原油價格趨於穩定，燃料市場仍保持緊繃。
高盛於4月20 日第一季財報公布前重申此安排，將Valero列為三家能源股之一，因其煉油利潤率強勁，並計劃在2026年向股東回報約50億美元。
若在強勁成交量下突破237美元，將開啟通往252美元與263美元的道路，這兩處是交易者關注的下一級斐波那契關間。
然而，若跌破 214 美元，該配置將失效，100 日 EMA 將暴露在 208 美元。
康菲石油可能在財報前突破126美元
第三個設置屬於康菲石油（ConocoPhillips，COP）。這是一家專注於從地下開採原油的石油與天然氣公司，其大部分油井位於德州二疊紀盆地，並擁有強大的國際投資組合。
COP在戰爭溢價通縮期間回落至112美元，隨後又回升至121美元，這是第一個關鍵水平。截至4月23日，該股交易價格為122美元，上漲1.95%。
Chaikin 資金流在 0.09 處印記，並已回升至零線以上，顯示專業投資人是在加碼持倉而非賣出。
COP賣權與買權比率也反映了同樣的情況。4月6日，公開合約中賣權與買權的比率為0.75，日均交易為0.76。
截至4月22日，日均交易量已壓縮至0.36，而平倉合約則維持在0.72。較少交易者押注該股，與BNO的走勢相呼應。
基本情況很簡單。 全球各地的石油公司在尋找和鑽探新井上的支出正在減少。 今天鑽探減少意味著未來供應會更緊縮。
康菲石油已經在營運低成本的業務。因此，即使原油價格約在70美元左右，而其他產業必須削減成本，它仍持續產生現金。
COP將於4月30日市場開盤前公布2026年第一季財報。 Zacks 投資研究將該股評為最高評級，為 #1 強力買入，其財報驚喜模型顯示約 16% 的正面驚喜，顯示該公司很可能超出分析師預期。Zacks 也預測 2026 年盈餘成長率為 17.5%。
若能突破126美元（下一個關鍵費波那契關口），將開啟通往135美元及以上的路徑。然而，若跌破112美元，該設置將失效，並暴露出更深的支撐區。
