彼得·希夫（Peter Schiff）向比特币多头发出最新警示：他建议，投资者应直接买入 $BTC，而不是看好 Michael Saylor 的 MicroStrategy（Strategy）股票。该公司上周出售了价值 5.445 亿美元的 MSTR 股票，但并未购入任何比特币。
希夫指出了一个核心数据：MicroStrategy 的比特币收益率今年已降至 4.5%，而在 5 月下旬，这一数字一度高达 13.3%。
MicroStrategy 比特币收益率为何持续下滑？
“比特币收益率”听起来复杂，其实不然。它衡量每股 MSTR 背后对应持有的比特币数量。
如果公司发行新股但未同步购入 $BTC，该指标便会下降。这正是上周发生的情况。
Strategy 一共售出 5,429,160 股 MSTR 股票，共筹集资金 5.445 亿美元。而根据公司 8-K 文件显示，这笔资金并未用来购入比特币。
目前 MicroStrategy 持有 843,775 枚 $BTC。今年 5 月 3 日，该指标为 9.4%；至 5 月 25 日，涨至 13.3%；而希夫最新估算，目前仅剩 4.5%。
“为什么 $MSTR 今早上涨 7%？Saylor 的最新操作已将今年以来的比特币收益率压至 4.5%。而在 5 月 25 日，这一收益率高达 13.3%，两月内大幅下滑 66%！照此速度，2026 年的比特币收益率可能转负。如果你看好比特币，不如直接持有比特币。”希夫表示。
但还有一点鲜有人注意——Strategy 在其一季度财报中，已提前对这一后果作出过风险提示。
“……如果公司稀释后流通股的增速高于其所持比特币数量的增长速度，公司每股比特币（BPS）和比特币收益率（BTC Yield）将会下降，甚至转为负值……” 详见 Strategy 2026 年第一季度财报。
简单来说，如果增发股份却没有同步增加比特币持仓，收益率便会转为负数。BeInCrypto 曾于周一深入分析了MSTR 投资者当前面临的权衡。
2,500 万美元回购对整体影响微乎其微
Strategy 还回购了一部分自家优先股 STRC。STRC 属于特殊类别股份，持有人每年可获得 12% 的固定现金分红，面值设计为 100 美元。而本次回购均价为 86.52 美元。公司共投入 2,500 万美元，注销了 288,930 股。
此举每年可节省约 350 万美元的分红支出。
但和整体压力相比，这微不足道。根据公司 6 月 29 日披露的数据，Strategy 每年需支付约 17.6 亿美元的分红与贷款利息。本次回购仅能降低不到 0.2% 的开支。
STRC 回购额度尚余 9.75 亿美元。公司承诺不会在低于 100 美元面值时新增发 STRC，也不得动用现金储备回购，可选择出售部分比特币来筹集资金。
周四重点关注事项
公司的现金储备持续快速增长。截至 7 月 26 日，已从 6 月 28 日的 25.5 亿美元增至 37.5 亿美元，可支撑分红支出约 25 个月，高于此前的 17.4 个月。
但比特币相关风险更加突出。Strategy 持仓均价高达 75,476 美元/枚，而当前比特币价格约 64,762 美元/枚，亏损幅度已接近 89 亿美元。
亏损已经落地。第一季度净亏损达到 125.4 亿美元，合每股亏损 38.25 美元。第二季度财报将于 7 月 30 日（周四）美股收盘后公布，届时将正式披露比特币收益率。这一数据将直接检验 Schiff 的观点是否正确。
不过，也有市场人士持不同看法。投资者 Andrew Webley 指出，优先股目前已能覆盖 2.1 年的支付，无需新增融资。他认为这标志着比特币企业融资领域迈出了最大一步。
也有人对当前的价格水平提出质疑。一位前高盛信贷专家认为，STRC 或被低估 13%。今年 6 月的调查显示，大多数持有者是在低于票面价格时买入 STRC。
Schiff 依然坚定持有黄金，并且是长期比特币批评者。他这次针对 Saylor 的言论，更多是质疑，并非态度转变。真正的考验将在本周四到来。Strategy 能否推动 STRC 恢复至 100 美元，同时让普通股股东为此买单？
