在美国原油市场指标“裂解价差”突破 2022 年高点之后，Vanguard 资管公司已开始为美国通胀黏性上升风险“投保”。
该公司旗下主动型基金团队近期布局了短期限抗通胀国债（TIPS）多头仓位，认为资本市场可能严重低估了物价“高位停滞”所带来的通胀风险。
债券投资者极少关注的原油市场信号
裂解价差衡量的是成品油价格与所用原油价格之间的差距，这是原油交易员常用的重要指标。但对于债券市场投资者而言，这一数据常常被忽略。
目前，裂解价差已扩大至自 2022 年以来的高位。尽管美伊局势暂时缓和导致原油价格大幅回落，
汽油价格虽然有所回落，但幅度远不及原油。同时，航空燃油、柴油以及重油的价格走势也与原油价格出现背离。
值得注意的是，即便原油价格下跌，成品油高价仍让通胀“黏性”加剧，加重市场压力。当前，全球燃料供应正承受双重挤压：
一方面，伊朗冲突抑制了全球炼厂的产能释放；另一方面，乌克兰对俄炼油厂发起攻击，迫使莫斯科实施柴油出口禁令，进一步加剧了供应紧张。
Vanguard：市场通胀风险或被低估
Vanguard 主动型基金国际利率负责人 Ales Koutny 表示，其团队正密切追踪裂解价差的变化，以捕捉燃料价格反弹并引发通胀再度升温的信号。
“问题在于，这种价差会否回归常态，还是低相关性本身将成为带动通胀风险走高的一种结构性特征？这些背离无论朝哪个方向发展，都极有可能带来深远影响。”他表示。
地缘局势正快速变化。伊朗据称在霍尔木兹海峡袭击了三艘船只，引发美军再次出动。特朗普（Donald Trump）随后宣布，6 月与德黑兰达成的谅解备忘录“作废”，刺激油价飙升。
与此同时，美国 2 年期盈亏平衡通胀率已跌至近两年来低点，显示市场主流预期通胀水平将仅略高于美联储 2%目标。
Koutny 团队对此持不同看法。该团队选择将低久期美债头寸与远端期限的盈亏平衡交易相结合，并认为市场低估了通胀持续高于预期的可能性。
据彭博社报道，该团队还在调整其模型，将单独的石油馏分油品（而非仅关注原油）纳入分析，从而更精准研判通胀风险。
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