加密做市商 Caladan 最新数据显示，约 93% 的 Web3 游戏项目已处于事实“死亡”状态。自 2020 年以来，该细分领域累计投入资金高达 120 亿美元，平均代币价格较 2022 年高点已暴跌 95%。
这项研究于 4 月 22 日发布，基于 ChainPlay 对超 3,200 个 GameFi 游戏的调研分析，被认为是加密行业有史以来最为严厉的板块“验尸报告”之一。
五大结构性失败，非简单市场周期
Caladan 指出，GameFi 板块的崩溃并非单纯的市场周期，而是源自设计端反复出现的重大缺陷。许多项目在尚未推出可玩版本前，就提前发售 NFT 和代币。
例如，Pixelmon 于 2022 年 2 月发布 NFT，募集资金高达 7,000 万美元，然而 4 年后仍未上线公开游戏。The Sandbox 则从软银融资 9,300 万美元，但其链上日活跃用户始终未突破 4,500 人。
边玩边赚（Play-to-earn）经济模型，本质上依赖于源源不断的新买家为早期玩家“接盘”。以 Axie Infinity 为例，其日活跃用户峰值一度高达 280 万，随后迅速跌至约 9.9 万。
行业影响已蔓延至开发团队以外。Telegram 的点击赚现象级项目 Hamster Kombat 在半年内，用户数量从 3 亿骤降至 1,200 万。知名公会 Yield Guild Games（YGG）代币价格较历史高点已下跌 99.6%。
年度融资规模从 2022 年的 40 亿美元暴跌至 2025 年仅约 3.6 亿美元。链游在 Web3 风投中的占比也从高峰期的 62.5% 跌至单位数，资本正在从链游板块转向 AI 和现实世界资产领域。
Caladan 报告显示，58% 的风投机构在该领域投资中录得 亏损，幅度介于 2.5% 至 99%。
“2020 年至 2026 年初，流入链游赛道的风险投资、代币销售和 NFT 融资总额在 120 亿至 150 亿美元之间……其中，58% 的机构投资者最终亏损 2.5% 至 99%。”Caladan 报告指出。
少数幸存者突围
报告指出，仅有极少数项目实现存活，这些团队优先专注于游戏产品本身，将代币作为配套基础设施进行开发。Gunzilla Games 的《Off the Grid》获得逾 1 亿美元支持，并成为首个上线 Steam 平台的主流 Web3 游戏。
用户数据同样表现疲软。链游日活跃钱包数自 2025 年 1 月的 700 万下降至三季度的 466 万，跌幅高达 33%。
2026 年初的代币上涨行情能否持续，取决于这些幸存者的表现。行业需要看到真正具备可持续商业模式的链游项目，而非新一轮投机热潮。
