芝加哥小麦期货正迎来自 29 年以来最长的连跌纪录，连续九周下跌，市值自 9 月初以来累计蒸发约 21%。
尽管如此，小麦供应依然偏紧。美国冬小麦作物产量徘徊在近 50 年低点。这场抛售潮被视为地缘政治交易，与当前影响原油、美联储政策预期及比特币（$BTC）行情的主线事件紧密相关。
小麦连跌缘何无视美国作物持续减少？
Barchart 在 10 月 28 日便已指出小麦连跌之势，而第九周的连跌将在本周五收盘后正式确认。
小麦期货价格曾于 9 月 1 日触及每蒲式耳约 7.65 美元高点，目前交投价格跌至约 6.00 美元，数据来源为 Trading Economics。
市场普遍预期美国主导的俄乌和谈将取得进展，该预期是当前下跌的主要推动力。若协议达成，黑海粮食出口有望恢复。
与此同时，俄罗斯正在通过波罗的海港口调整出口路径，南半球的新收成也陆续增加全球供应。
数据显示，本周对冲基金在芝加哥期货市场维持约 65,000 手净空头仓位，数据来源为 DTN。该机构分析认为，目前市场处于严重超卖状态。
大宗商品“超级周期”仍在延续吗？
美国约翰霍普金斯大学应用经济学教授史蒂夫·汉克（Steve Hanke）对过去一年的市场表现持有不同观点。
不过，国际货币基金组织（IMF）数据显示，小麦价格触顶时，绝大多数大宗商品价格已开始回落。相关报告指出，从 3 月到 8 月，整体商品价格累计下跌 6.3%。
IMF 此外指出，此轮小麦上涨主因来自黑海局势扰动与欧洲极端高温，而非伊朗因素。
按照通胀调整后，IMF 食品价格指数已回落至 2016 年水平，远低于 2022 年高点。
面包价格下跌未必引发降息预期
美国劳工统计局最新数据显示，9 月美国消费者价格同比上涨 3.7%。期间能源价格暴涨 20.4%，食品价格仅上涨 2.5%。
在超市结账时，消费者几乎难以察觉小麦的身影。据美国全国农民联盟（National Farmers Union）估算，农民在一袋售价 5.99 美元的小麦面包中仅获得大约 0.13 美元的收益。
美联储于 10 月 28 日维持联邦基金利率在 3.75% 至 4% 区间，此前 9 月曾加息。两位官员倾向于继续加息，这也使加息预期持续存在。
对于持有股票和加密资产的投资者而言，油价才是当前通胀的核心变量，粮食价格影响反而较小。
新兴市场则更直接承受食品价格上涨压力。据Chainalysis报道，在土耳其，点对点加密交易量飙升 5 倍至 35.6 亿美元，几乎全部用于以稳定币形式进行美元储值。
全天候交易的加密市场，会让粮食价格冲击扩散得更快吗？
小麦已经实现链上交易。开发者 trade.xyz 在 Hyperliquid 上推出了小麦永续合约，这是一种无到期日的期货产品。
该合约紧跟芝商所（CBOT）基准指数，支持高达 20 倍杠杆。同时，Agrotoken 项目则在阿根廷和巴西将实体粮食资产进行代币化。
不过，据行业估算，目前农产品资产代币化总规模仅约 1.5 亿美元，远低于黄金资产代币化的约 43 亿美元。
本周五收盘将验证本轮涨势的持续性。随着俄罗斯和乌克兰将在 11 月初开启新一轮谈判，这也考验着“和平交易”情绪。随着大宗商品永续合约在加密市场进一步普及，粮食相关消息或将 24 小时实时传导至数字资产交易者。
