比特币（$BTC）在 6 月跌至 60,000 美元附近后，目前已重新站上约 67,000 美元关口。链上数据显示，真实买盘已重新入场。然而，比特币行情的回升正步入一种期权结构，这通常会加剧市场波动，而非带来稳定。
市场能否见底，核心在于需求能否回归。而关于需求回归的具体位置，目前“怀疑论”一方证据更为充分。
链上买家在 $BTC 跌至 60,000 美元区域时重返市场
积累趋势分数（Accumulation Trend Score）用来衡量不断增持的各类钱包规模。接近 1 的读数，说明整体处于持续吸筹状态；接近 0，则代表分散或抛压加剧。
6 月初，随着价格滑落至 60,000 美元区间，各 cohort 的趋势分数同步转向累积。也就是说，价格下跌时，链上吸筹需求反而提升，而非引发新一轮恐慌抛售。
自那之后，$BTC 反弹迅猛。从低点起单日涨幅达到中个位数百分比，而此前一个月累计最大跌幅约为 15%。这种反弹力度让行情看上去更具说服力。
这一走势展现出典型的“逢低买入”逻辑，无论主力钱包还是散户钱包都在低位积极入场。同时，交易所比特币余额持续下滑，也表明买方主要选择将资产转入托管，而非随时准备卖出。
需求回归为何并不意味着市场见底
需求回归是市场筑底的必要条件，但并不足以单凭这一信号就确认底部。此前在下跌过程中，该指标多次提示吸筹，但并未有效止跌。
这一分数仅能反映“谁在买”，无法判断其入场时机是否合适。2025 年上行阶段，市场同样是以分散（Distribution）为主导。强势行情中的持续抛压，并未阻止后续的大幅回调。
此外，6 月初的暴跌同样受到大量强制平仓的推动。止损卖盘的集中爆发，往往会对下跌和随后的反弹产生放大效应。因此，部分反弹幅度更多源于机械性的空头回补，而非新增买家信心。
本轮周期内，链上底部信号多次失效，近期从信号驱动的分析也再次印证：逢低买入可以持续数周，而价格依然持续走低。仅靠需求变化，极少能准确捕捉市场转折点。
Deribit 期权仓位分布：比特币正处于“不稳区”
Gamma 暴露衡量期权做市商在价格波动时的对冲需求。处于正 gamma 区域时，做市商通常逢低买入、逢高卖出，从而抑制市场波动性。而在负 gamma 区域，他们则执行相反策略——抛压下跌、追涨上涨，使得价格双向波动更加剧烈。
从 Deribit 热力图上看，比特币 67,000 美元附近的密集持仓为负 gamma 区间。该区域的做市商往往会在价格回调时抛售、反弹时追买。这意味着只要比特币仍处于该区间内，行情难以顺利企稳回升，剧烈震荡更可能持续。
而真正稳定的正 gamma 区间，则位于 80,000 ～ 85,000 美元上方。这也就意味着，目前比特币正身处易致波动的“非稳定带”，而提供流动性支撑的“稳定区”仍远高于现价。
当然，集中持仓区间依然有可能“吸附”价格、在临近到期时形成一定钳制作用。因此该区间有时会令大盘走势放缓。但整体来看，负 gamma 区域更倾向于引发剧烈震荡，而不是形成平稳支撑。
另一方面，上方的正 gamma 区间本身也对行情上涨构成“刹车”作用。当价格逼近 80,000 美元时，做市商将在高位不断卖出，打压价格进一步攀升。因此，带来稳定的区域往往也成为市场阻力所在。
决定比特币下一步走势的关键价位
当前盘面有三大关键价位值得关注。首先，60,000 美元区域（绿色区间）是近期低点，也是多头累积筹码、亟需重点守护的底部支撑。一旦失守，需求逻辑与主流支撑预期将受到严重削弱。
67,000 美元附近的密集持仓则构成近期波动的“中枢”——当比特币仍徘徊于该区间内，大幅上下震荡的行情更可能持续，而难以出现稳步攀升的单边走势。
若能够突破 75,000 ～ 80,000 美元区间（上方红色带），行情走向将发生实质性转变——这一价格带正是正 gamma 区域的起点，将为后续走势带来更多缓冲和稳定。
如果比特币能够重新站上该区间，将为空头预期减弱提供充分理由，也将契合 6 月份更为乐观的行情展望。
比特币投资者的核心结论
需求的确存在，但这并不意味着可以无忧入场。链上数据显示，买盘已经开始介入，但并不代表比特币已经触及真正的底部。
在比特币重新站上能够平稳波动性的关键区间之前，更为稳妥的策略是将本次反弹视为脆弱、易变。行情虽然有望进一步上行，但期权市场结构显示，与其盲目坚定看多，不如保持耐心等待更明确的信号。
