MSCI 正在就拟议中的新规征求意见，拟将“非运营公司”排除在全球可投资市场指数（GIMI）之外。根据 2026 年 5 月模拟结果，该变动将导致 Strategy 和 Metaplanet 两家公司被移除。持有铀资产的 Yellow Cake PLC 也将被剔除。
MSCI，前身为摩根士丹利资本国际，是全球知名的股票指数编制机构。全球范围内的基金经理广泛依据 MSCI 指数决定投资哪些股票及相应比例。如果指数纳入规则发生变化，意味着需要跟踪 MSCI 指数配置资产的数万亿美元基金将被迫买入或卖出成分股，从而影响市场资金流向。
新规审核对象
本次拟议方案将新增财务比率测试，旨在识别那些类似投资基金而非正常运营实体的公司。首先，公司需通过核心筛查，要求运营性资产占比须超过其总资产的一半。
未通过初筛的公司还将接受包括运营资产密度、现金流、依赖外部融资进行扩张等 5 项财务比率的进一步考核。如果有 4 项未达标，就会被认定为不具备纳入资格。
按照这一框架，Strategy 的比特币投资模式，主要依靠股权与债务融资购入 $BTC，而非将资金投入软件运营，会被界定为不合规。同理，东京上市的Metaplanet，其通过大量增发股份积累全球第三大企业级 $BTC 储备存量，也将被同样标准排除在指数之外。
缓冲机制与公开观察名单
MSCI 为保障指数稳定性，对现有成分股设置更为宽松的淘汰门槛。现有公司需连续两年定期披露的财报均不达标，才会被剔除。而对于新申请纳入的公司，只需一次未通过审核即无法进入指数。
在 2026 年 5 月的模拟情景下，还会有包括以太坊 ($ETH) 国库管理公司 SharpLink 在内的三家公司，被列入全新建立的公开观察名单。这些公司仅在最新一次财务披露中未通过审核，若明年再次连续不达标，才会被真正移除。
Yellow Cake 主要持有实物铀资产，而不是典型的运营型企业。虽然与加密市场无直接关联，但其业务模式同样触发了与两家比特币国库公司相同的排除标准。
MSCI 此次征询意见期将持续至 9 月 30 日。公司预计于 10 月 16 日公布结果，若有变更，将于 2026 年 11 月份的指数审查中正式生效。
该方案的最终裁定可能为指数提供商如何应对已将数字资产作为核心国库策略的上市公司树立行业先例。
