Michael Saylor 周二表示，比特币已获得胜利，而如今最大的风险正来自比特币社区内部。Saylor 领导的 Strategy（前 MicroStrategy）已经连续 5 周未增持任何 $BTC。
区块链情报机构 Arkham 拆解了此次“暂停行动”。Strategy 此次未增持 $BTC，而是选择累计了 37.5 亿美元现金储备。如今两条“计时器”并行运作，却指向了完全不同的方向。
Michael Saylor 目前为何警告比特币风险？
这一时间点绝非巧合。BIP-110 提案旨在对比特币交易中任意数据域的大小进行一年的软分叉封顶。该提案由开发者 Dathon Ohm 撰写，已集成进 Bitcoin Knots，并将于 2025 年 12 月 1 日启动矿工信号。
尽管多数矿工对此不予理会，但这并不会阻止提案的推进。
根据官方部署计划，约在 2026 年 8 月将会进入强制锁定窗口。一旦该窗口开启，未信号支持的区块会被视为无效并拒绝。锁定状态一旦确认，两周后规则将正式生效，并于一年后自动失效。
换句话说，Saylor 并不是在反对需要获得“表决”通过的提案，而是在对一个时间表发出警告。关键节点已近在眼前。
Saylor 对共识规则的真实表态
作为 Strategy 执行董事长，Saylor 把比特币的共识规则比作“宪法”：定义了资产属性、稀缺性、结算规则及权力边界。他表示，任何将规则重写为局部利益服务的行为，都形同对现有及未来全部参与者的攻击。
Saylor 指出三大核心风险：
- 依他之见，BIP-110 等同于审查所有合法缴纳手续费的交易。
- 引入 Covenant（约束机制）会增加全新攻击面。
- 区块体积的扩大将稀释区块空间稀缺性，并推高验证成本。
他最重要的技术论据聚焦于矿工收益。每隔 210,000 个区块，区块补贴就会减半，因此手续费需逐步承担更多网络安全预算。Saylor 认为，削弱手续费市场，就是削弱比特币网络自身的安全性。
观点的另一方认为，BIP-110 的限制能减轻节点运营压力，减少非支付类数据“挤占”区块空间。
值得注意的是，Saylor 并非唯一的批评者，而且各家批评理由也不尽相同。例如 Blockstream 首席执行官 Adam Back 同样反对该提案，但他强调的是降低激活阈值至 55% 的分叉风险，而非审查问题。
Saylor 此前对 BIP-110 的警告，曾称其为比特币“自找风险”中最大的一桩。这场争议已在比特币开发者社区内部持续分裂数月。
Strategy 为何暂停增持比特币？
因为融资发股已变得比坚持做多更划算。
根据 Strategy 于 7 月 27 日提交的 8-K 报告文件，公司新增 5.25 亿美元现金储备。至此，其美元储备累计高达 37.5 亿美元，相当于可覆盖当前每年约 17.6 亿美元优先股派息义务的 2.1 年。
这些现金均来自股票出售，并非比特币变现。Strategy 上周出售了价值 5.445 亿美元的 MSTR 股票。再往前两周，分别通过发股套现约 4.67 亿和 2.635 亿美元，三周内共融资约 12.6 亿美元。
筹资时，股价处于低点。MSTR 当前报价约 96.66 美元，较过去 52 周高点 414.36 美元跌幅近 76%。这种发行新股的融资方式，如今所需股本已远高于一年前。
距离 100 万枚比特币目标还差多少？
Strategy 曾表示，计划在 2026 年底前持有 100 万枚 $BTC。目前公司持有 843,775 枚，距离目标还差 156,225 枚。
今年还剩约 22 周。若要在年内弥补差距，需每周买入约 7,000 枚 $BTC，按当前币价计算，每周需投入约 4.47 亿美元。但公司当前并无继续增持动作。
为什么这对比特币和 MSTR 持有者具有重要意义？
该策略的比特币持仓均价约为 75,494 美元/枚。目前 $BTC 报价约 63,817 美元，24 小时下跌 1.5%，距离 2025 年 10 月创下的 126,080 美元高点跌幅接近 49%。按账面计算，这部分持仓浮亏约 99 亿美元。
$BTC 需上涨约 18% 才能回到盈亏平衡点。比特币今日价格并未为该策略提供助力。
优先股表现解释了当前的紧迫局面。STRC 股价现约 88.86 美元，距离 100 美元面值仍低约 11%，尽管公司于 7 月 1 日将股息提升至 12%，并正式启动了回购计划。
这种对 STRC 的压力，促使公司在 6 月 29 日推出了数字信贷资本框架，批准了股票回购及最多 12.5 亿美元比特币出售授权。
未来 30 天的关键观察点
未来一个月内有三项时间敏感事件值得关注：
- BIP-110 强制信号窗口预计将在 8 月开启，无论矿工支持与否，都将触发最终锁定。
- 该策略通常按周披露操作。若连续六周未增持，将创历史最长暂停记录。
- 公司已持有 37.5 亿美元现金，因此短期内无需动用 12.5 亿美元比特币变现授权。
两种立场可以同时并存。一方面，公司坚守百年协议愿景；另一方面，下一季度的股息发放更为迫切。两者之间的矛盾并非“自相矛盾”，而实为时间周期上的冲突，且未来一段时期该冲突或将愈发凸显。
