受比特币（$BTC）持续下跌影响，MicroStrategy（现更名为 Strategy）旗下优先股 STRC 周三盘中跌至历史新低 75 美元，同时公司在纳斯达克的股票价格也大幅承压。
尽管市场抛售加剧了外界对于该公司如何在比特币持仓跌破平均买入价情况下，继续为 STRC 支付高额分红的担忧，但 Arkham 指出，这一局面还不至于构成 Michael Saylor 的生死危机。
比特币下挫连累 MicroStrategy 优先股 STRC 跌至新低
截至周四，比特币盘中一度跌至 58,115 美元，创下 2024 年 9 月以来新低，单月累跌已超 20%。
在比特币走弱行情影响下，MicroStrategy 整体资本结构全面承压。
STRC 是 MicroStrategy 发行的一款无到期日的优先股，市场昵称“Stretch”，其初始面值为 100 美元，设计上旨在较面值附近交易。今年 6 月 23 日，Strategy（原 MicroStrategy）宣布拟修改该优先股条款，当日 STRC 收于 87.31 美元；次日盘中一度跳水至 75 美元附近，创下历史新低。
“投资者大举抛售 STRC，或因他们认为 Saylor 未来或难以维持分红，融资能力将受限，亦或是将资金转投其他标的以追逐更高回报。”Arkham 在社交平台表示。
该公司的 MSTR 普通股表现更为疲软，过去一年下跌约 72%。Strategy 公司甚至已表示将有纪律地出售比特币作为资本工具，这标志着长期“只买不卖”的金库策略发生彻底转变。
为何 STRC 不会成为下一个 Terra Luna？
STRC 跌破面值后，引发了市场对其与 Terra Luna 的对比。2022 年 5 月，算法稳定币 LUNA 脱锚，导致数天内市值蒸发数百亿美元。当时的崩盘完全是结构性灾难，因为 Terra 的合约机制强制不断向市场释放新币，最终引发了死亡螺旋。
而 STRC 运作方式截然不同。其招股说明书显示，只有在 Strategy 公司董事会决定并且公司具备法定资金来源时，才会向股东发放分红。此外，公司有权自主调整分红利率，以此将价格引导至 100 美元。
区块链分析机构 Arkham 统计，STRC 当前价格较面值约折价 25%。该机构在一篇关于STRC 跌至历史新低的专栏中指出了这一点。
“与 Terra LUNA 不同，即使 STRC 价格下跌，Saylor 也无法‘被强制清算’。”Arkham 在X 平台上解释称。
尽管如此，压力依旧显现。Arkham 估算，当前 11.5% 的分红率每年需支出约 12 亿美元。6 月 22 日，Strategy 公司披露持有 14 亿美元现金储备，仅够支撑约一年分红支出。
这一缺口，使外界对STRC 能否挺过长期下行周期的质疑愈发强烈。
“如果市场认为 Strategy 公司难以持续融资和发放分红，投资人或许会抛售 STRC。但 Saylor 并不需要动用资金去维持币价……这会导致 Strategy 公司倒下吗？不会，但长远来看无疑会带来伤害。要维持 STRC 正常运作，Saylor 每年需持续支付 12 亿美元的分红。如果 MSTR 持有人认为自己的资金只是用来偿还早期股东，未来购买 MSTR 的意愿可能会下降。”Arkham 表示。
相比之下，STRC 最大的缓冲垫，来自其不断增长的比特币储备。截至 6 月 22 日，Strategy 公司共持有 847,363 枚比特币，占比超全球比特币总量的 4%。
但根据该公司第一季度财报披露，其比特币平均持仓成本已高达每枚 75,500 美元，远高于当前市场价格。自 2020 年开启比特币购入计划以来，董事长 Michael Saylor 基本未曾大额出售，2022 年 12 月仅少量抛售 704 枚比特币，之后便按兵不动。
修订后的条款将于 6 月 30 日生效，届时 STRC 的分红频率将调整为每月两次。至于这一变化能否令股价稳定在 100 美元附近，还是加大了 Saylor 每月所需筹集的现金压力，这都将成为他比特币押注下一阶段走向的关键因素。
