美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）将在本周三主持其任内最后一场联邦公开市场委员会（FOMC）新闻发布会，结束其八年任期。此时，联邦基金利率维持在 3.50%至 3.75%区间，整体通胀率已回落至 3.3%。
接任者将是特朗普（Donald Trump）提名的凯文·沃什（Kevin Warsh），他即将走进一间堆满待解难题的办公室：能源价格推动 CPI 再次走高，6.7 万亿美元的资产负债表，以及一个早已习惯于靠美联储流动性“生死存亡”的加密市场。
鲍威尔与耶伦：接棒时的环境对比
2018 年 2 月，珍妮特·耶伦将主席职位交给鲍威尔时，美联储环境可谓风平浪静：利率维持在 1.5%附近，通胀紧贴 2%目标，资产负债表也已按规划逐步缩减。
当时鲍威尔以律师及私募高管身份就任，与历任“学院派”经济学家出身不同。他接过时，美国经济正处于“软着陆”进程，他试图通过 2018 年的渐进加息来延续这一势头，直至中美贸易战爆发迫使美联储转向。
耶伦任内四年，没有出现经济衰退，几无重大意外。而鲍威尔执掌美联储八年，则历经疫情封锁、史上最大规模的资产负债表、1981 年以来最严重的通胀，以及 10 天内三家地区性银行相继倒闭的极端时刻。
关键功绩：从抗疫救市到接近软着陆
支持鲍威尔的人士，常以 2020 年 3 月为其高光时刻：美联储将利率降至零，重启大规模资产购买，在三周内推出九项紧急流动性工具。
“2020 年 3 月 15 日，鲍威尔顶住部分官员‘温和偏鹰’的压力，力推超大规模紧急降息。” 经济学家尼克·蒂米劳斯（Nick Timiraos）如此评价。
那波流动性浪潮不仅挽救了整个金融市场，也被认为直接推动了比特币（$BTC）开启历史性机构牛市：$BTC 价格自 2020 年 3 月的约 5 000 美元一路飙升，2021 年 11 月一度站上 69 000 美元高点，几乎与美联储资产负债表冲向 9 万亿美元的步伐同步。
第二次“翻身仗”随之到来。美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）自保罗·沃尔克（Paul Volcker）以来，开启了最为激进的加息周期，将政策利率自零提高至 5.5%，同时并未引发严重衰退或大规模失业。
到了 2024 年底，鲍威尔也对数字资产的官方态度做出了重塑。在 DealBook 峰会上，他表示，比特币“就像黄金，只不过是虚拟的”。这席话直接推动 $BTC 单日内突破 103,000 美元关口。
“这就像黄金，只不过是虚拟的。人们并未将其作为支付手段或价值储存使用。它的波动性极高，不会成为美元的竞争对手，其实更像是黄金的竞品。”鲍威尔表示。
失误：短暂性通胀与银行业危机
2021 年的“通胀只是暂时现象”的判断，至今仍饱受争议。尽管消费者价格指数（CPI）一度突破 7%，鲍威尔却等到 2022 年 3 月才开始加息。这一拖延，被 Warsh 称为“致命的政策错误”。
“一旦让通胀在经济中扎根，压低它的代价和难度都会大幅增加。因此，四五年前那次致命的政策失误，遗留的后果至今依然挥之不去……我们需要调整政策执行框架。”——Kevin Warsh 2024 年 4 月 21 日在参议院银行委员会作证时表示
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起步过晚，迫使美联储在 16 个月内密集加息 11 次。如此激进的节奏让地区银行措手不及。2023 年 3 月，硅谷银行、Signature Bank 以及 First Republic 因持有长期国债亏损相继倒闭，引发市场震荡。
“JAYPOW（鲍威尔）可能已经击穿了美国银行体系。2008 年，银行持有的资产组合以次级贷款等不良信贷为主。2023 年，银行资产组合则是过长久期的国债（UST）和抵押贷款支持证券（MBS）？如果市场崩盘，请记住 2020 年 3 月：大跌——救市——再大涨！我已经准备好了。” Arthur Hayes 在 2023 年 3 月 10 日发文称。
沟通失误进一步加剧了市场损失。2022 至 2023 年期间，美联储的前瞻性指引不断变化，让投资者无所适从。经济预测摘要发布后，交易员信心跌至多年低位。
政治风暴在 2025 年持续发酵。司法部曾对鲍威尔展开调查，虽随后宣布终止，但此事一度让 Warsh 的提名确认流程陷入停滞。
特朗普美联储主席提名人 Warsh 面临哪些挑战？
Warsh 接手的是一个流动性远低于市场预期的美联储。截至目前，联邦基金目标利率已连续三次维持在 3.50% 至 3.75% 区间。3 月点阵图显示，2026 年和 2027 年仅各有一次降息预期。
通胀走势再次偏离预期。3 月 CPI 从 2 月的 2.4% 飙升至 3.3%，主因是受伊朗战争影响，汽油价格单月暴涨 21.2%。
同一时期，政策制定者将 2026 年核心 PCE 通胀预期从 2.4% 上调至 2.7%。
Warsh 已经明确表示将采取强硬转向。他在参议院听证会上表示，美联储需要“全新、不同的通胀应对框架”，并暗示将取消现有的议息会后新闻发布会惯例，同时承诺不会沦为任何人的“傀儡”。
他还主张将 6.7 万亿美元的资产负债表规模进一步缩减。Warsh 曾在宣誓作证时表示，更精简的美联储资产负债表，有助于将利率维持在较低水平，改善通胀形势，并增强经济韧性。
上述表态说明，美联储或将更快推进量化紧缩（QT），而不是着眼于降息。
加密视角：货币政策更鹰派，比特币立场更友好
加密货币交易者正在应对矛盾局面。Warsh 在通胀管控方面比鲍威尔（Jerome Powell）更为鹰派，但对数字资产则表现出更开放立场，这一组合利弊并存，对风险资产市场影响复杂。
他的公开言论中，曾称比特币为“可持续的价值存储工具”，明确排除了发行面向零售端的央行数字货币（CBDC）可能，并表示加密资产已是美国金融体系不可或缺的一部分。
此外，他还披露持有超 1 亿美元的数字资产，涵盖主流 Layer 1 公链、去中心化金融（DeFi）协议及比特币支付基础设施等领域。
尽管如此，鹰派流动性政策短期内仍将对 $BTC 形成压力。自 1 月触及高点后，比特币已明显回调。在美联储态度偏鹰，但新任候选人主张“缩表”的背景下，市场参与者受到双重夹击，操作空间受限。
不过，从长期维度来看，比特币的投资逻辑并未改变。前美联储官员 Mark Spindel 曾表示，激进的央行政策反而强化了市场对非主权储备资产的需求，Warsh 的政策框架有望从内部验证这一观点。
周三重点关注事项
4 月 29 日的新闻发布会，将成为鲍威尔最后一次主持。市场将密切关注他的每一句“告别语”，聚焦：
- 有关未兑现降息的任何暗示
- 关于新一轮通胀战的最新表态
- 以及鲍威尔究竟是把接力棒顺利交给 Warsh，还是留下悬而未决的“难题”。
值得注意的是，鲍威尔仍可选择留任至 2028 年美联储理事会，目前他尚未排除这一可能选项。
如果他在 5 月 15 日完全卸任，那么下次联邦公开市场委员会（FOMC）会议将成为 Warsh 的首次亮相。而他想要变革的政策体系，也将在现场实时开启自我重塑。
