Arthur Hayes 日益看好风险资产（加密货币），因为他认为全球流动性周期正在发生转变。用通俗的话讲，美国经济中可用的流动现金可能正在增加，从而激励更多投资。
他提出的核心观点是：市场在关注美联储主席更替，但更大规模的流动性变化其实已在美国银行体系内部发生。
“我最近加大了对流动性状况的研究，因此对未来的货币投放更为乐观。问题在于美元供应是否会进一步增加，我的观点是肯定的。4 月 1 日，美国商业银行正式实施增强型补充杠杆率（eSLR）规定。这意味着银行可以通过下调部分持有资产的资本要求，从而在资产负债表上获得更高杠杆空间。”Arthur Hayes 向 BeInCrypto 表示。
货币投放已不再像 2020 年那样
货币投放不再等同于美联储大规模启动疫情期间的刺激计划。在实际操作中，货币宽松可能体现在信贷扩张、银行资产负债表宽松、增购国债，或制定有利于美元流动性的政策等多种方式。
这也是为何最新的增强型补充杠杆率（eSLR）政策调整意义重大。该规定自 2026 年 4 月 1 日起正式生效，将重新定义美国大型银行的杠杆标准。
监管机构表示，此举旨在防止该规则抑制银行参与低风险、低回报业务，比如美国国债市场中介等。
一项监管新政或将释放流动性洪流
Hayes 指出，eSLR 的调整“通过降低部分资产所需的资本占用，为银行发挥资产负债表杠杆提供了更大空间”。
但这并不意味着一定会立即创造数万亿美元新增信贷。银行能否放贷，还取决于实际需求、合适的抵押品及其风险偏好。
但这一政策确实为大型银行持有更多美国国债、扩张资产负债表提供了操作空间。在美国国债发行压力大的背景下，这种流动性释放效应尤为值得关注。
这也进一步印证了市场共识：货币“印钞机”极可能会先通过市场结构变化释放流动性，而非直接出台量化宽松等显性措施。
美联储仍处两难困境
美联储尚未全面转向鸽派立场。4 月 29 日，美联储将利率维持在 3.50%–3.75%，同时承认中东局势的不确定性正在加剧。本次投票异常分歧，部分官员因通胀风险依然高企，坚决反对在政策中加入宽松倾向。
这正是当前的难题。石油带动的通胀趋势阻碍降息，而美国国债市场的流动性需求与经济增长放缓又呼吁支持流动性。
Kevin Warsh 的影响可能被高估
Hayes 也驳斥了市场对 Kevin Warsh 激进缩表的担忧。他指出，eSLR 放宽措施已然生效，而 Warsh 的缩表计划仍不明朗，真正实施还需时间。
这一观点确有道理。即使Warsh 倾向于缩小美联储资产负债表，美联储最新的操作说明仍允许通过购买美国国库券以维持充裕准备金。
“市场关注 Kevin Warsh 可能担任美联储主席，并认为他将推动美联储大幅缩表，从而造成流动性收紧。但如果仔细分析可行的缩表方式，实际影响并没那么剧烈，且需要很长时间才能落实。与此同时，商业银行已可依据新 eSLR 规则提升杠杆，相关政策已正式生效。”Hayes 表示。
金融市场接下来将如何演绎？
如果美伊实现停火、霍尔木兹海峡航运逐步恢复常态，流动性将再次成为主导因素。这对美股，尤其是银行、大型科技股以及其他对流动性高度敏感的板块，将构成利好。
加密资产或将更快做出反应。比特币一直被视为反映美元流动性及贬值预期变化最直接的交易标的。
大宗商品市场则分化明显。如果地缘风险持续，原油价格将高位震荡。黄金则在地缘冲突、通胀担忧与货币宽松三重逻辑下，无论何种局势均有望受益。
总体来看，流动性释放窗口似乎或已开启，但首先将通过银行体系传导。风险资产有望受益，但前提是地缘政治不再持续推高通胀。
